"穆迪：审计署低估地方債3.5萬亿"，看看这个数据是如何出笼的。盛名之下，其实难副？

【評級機構穆迪今日發表報告，單挑內地審計署，指其剛公布的地方ZF貸款規模，當中包含的8.5萬億元（人民幣，下同）銀行貸款，其實低估了3.5萬億元，實情是高達12萬億元，更指中國銀行體系的信貸前景，有可能變為負面，而不良貸款比率，更加趨近8%-12%的水平，接近警戒線。


穆迪上周才指內地的不良貸款佔整體貸款水平，將升至5%，一周後又大幅提升至8%到12%，驚嚇程度升級，關鍵均在3.5萬億元這「傷心大發現」。究竟穆迪是如何發現審計署「報細數」呢？



答案原來一字咁淺，是小學生都識的加減乘除。在穆迪的「Growing Size of Local Government Debt Burden Challenges Chinese Banks」報告中，便清楚指出，穆迪乃將人行及銀監公布的地方債估算（分別為14萬億元及9.09萬億元），加起來除2，而得出12萬億元的平均數，從而「發現」審計署的8.5萬億元，是低估了3.5萬億元。



穆迪指出，有關計法雖然粗疏，卻起碼不會低估了一個重大的潛在風險。再者，穆迪認為，這些審計署未有計入的貸款，才是違約風險最高的部份，因為這些貸款都是審計署認為地方ZF未必需要「上身」的部份，所以違約或重組的機會最大，穆迪假設違約機會高達50%至75%，是令不良貸款比率飆升的元凶。



講來講去，其實穆迪的大發現並非新料，只是利用內地不同官方機構的不同估算玩弄數字遊戲，出來的結論再衰，也衰不過人行的14萬億元估計。甚至可以說，其推論過程相當naive，若基於此來將中國銀行體系的信貸前景降至負面，更有嘩眾取寵之嫌，市場實無需杯弓蛇影。】