l
近来由于上海城投、滇公路等事件，使得地方融资平台被推到了风口浪尖，而城投企业自去年来资产注水、新瓶装旧酒的信用事件时有发生。
l
城投债的发行自2009年开始出现井喷，2011年发行量增加迅猛。不考虑回售的情形下，到期时间将集中于2016-2018年；在考虑回售的情形下，主要到期年份集中于2014-2016年。
l
自2009年以来城投债出现发债高峰期，随着2009、2010年连续两年的高歌猛进，目前的城投债已经以AA+级及以下为主，以无担保债券为主，以省会城市、计划单列市、地级市为主要的发债主体，整体的信用质量在逐年下降。
l
如果把城投企业视作普通企业，那么这些企业目前1/3左右正在面临现金流困难。
l
然而，我们肯定城投债的“准ZF债券”性质，通过计算各省的债务与一般预算收入的比，我们发现青海、宁夏、甘肃三省债务负担率较高，其风险值得关注。
l
从全国财政的情况看，按严口径和宽口径计算我国ZF债务占GDP的比分别为29%和46%，仍在可控范围内。
l
城投债在整个地方融资平台债务中占比仍小，而债券的公开程度又较银行贷款高很多，因此地方ZF会优先偿还城投债。我们认为目前地方融资平台的风险仍主要集中在银行贷款上。
l
但是，未来不排除信用事件对个别债券的冲击。因此，我们建议关注低等级债券、经济落后地区发行的城投债的风险，并着重关注当地ZF的偿债能力。