估值表明具有强大的远期回报潜力。本报告考虑了一套标准的指标（而不是模型）来评估新兴市场的估值，以提供跨资产类别和个别新兴市场的“苹果对苹果”的比较。

　　 “Stronger Together”：结合信号优化资产类别的特定指标：在最近的历史（过去约20年）中，与后续回报具有最高（反向）相关性的新兴市场资产类别的指标是MSCI新兴市场的市净率、EMBIG-Div的主权信用利差、名义收益率差异（与美国）适用于GBI-EM，而实际贸易加权指数适用于新兴市场外汇。然而，所有这些信号都可以通过将它们的读数包含在“组合”估值信号中来优化。

　　加强对发达市场同行的“相对估值”信号.在过去十年中，新兴市场相对于发达市场的相对估值并未被证明是表现不佳/表现不佳周期的有用信号。我们发现“综合”方法（包括相对股权、外汇和固定收益估值一起）增强了这一信号，尤其是在长期投资期限（2年）内。

　　估值的价值是阿尔法（个别新兴市场选择）。一个简单的回测还表明，与资产类别的特定估值指标相比，我们的“综合”估值信号明显优于大市。例如，“便宜的”新兴市场股票市场（基于市账率指标）在过去十年中的表现落后于被筛选为昂贵的市场（该时期损失了约20个百分点的alpha），而综合估值信号（包括外汇和固定收益）除市净率外的估值）在此期间产生了22个百分点的alpha。

　　在实践中，我们通过自上而下的每股收益和估值模型来预测新兴市场股票回报，但展望未来，鉴于它们的附加值，我们希望突出我们的“综合”估值信号，而不是简化的指标。当前的跨资产信号有利于韩国、墨西哥和南非等新兴市场，而不是中东和北非市场；尽管我们的战术建议与这些信号背道而驰。