海外经济正从滞涨转向衰退，周期领先的中国经济已走过谷底迈向修复。三年疫情对信心、经济和社会造成严重冲击，中国新决策层将以务实态度，聚焦信心重建与经济恢复，重启经济，稳定地产，提振市场信心，激发微观活力，力促经济恢复合意增长。尽管海外衰退可能增添新的波折，但中国经济修复之路已然清晰。中期内中国经济将持续向科技、高端制造、现代服务业和消费驱动转型。中国将扩大开放，更加主动地塑造全球化。

　　全球经济修复不均，增长前景分化，未来两年东盟、印度和中国增长较快，北美和欧洲经济增长较慢。全球周期不同步的原因：疫情演进、防疫策略和经济重启均不同步，宏观政策分化，俄乌冲突影响有差异。

　　美国疫后超级宽松推升宅经济需求、商品消费、资产价格和通胀，加上供应瓶颈和劳工短缺，高通胀和高利率持续较长，最终带来衰退。美国此轮衰退可能是中小型衰退，稳健的家庭和银行资产负债表降低了金融危机和大衰退的概率。

　　中国政策重点已从防疫转向稳增长，GDP增速将从2022年2.7%回升至2023年5.1%和2024年4.7%。因病毒流感化、失业压力大、内需恢复渐进和外需下行，中国再通胀效应比较温和，CPI增速从2022年2%小幅升至2023年2.2%和2024年2.5%，PPI增速从2022年4.3%降至2023年-0.5%和2024年1.6%。

　　中国消费和服务业有更大修复空间，社会零售额和服务业GDP增速从2022年0.6%和2%回升至2023年6.5%和5.9%，投资增速从2022年5%放缓至2023年4.3%，2024年升至5.3%，商品出口增速由2022年7%降至2023年-3.5%，2024年升至6.5%，商品进口增速由2022年1%降至2023年0.5%，2024年升至4.5%。

　　中国重启经济速度快于预期，疫情高峰或在2023年1-2月出现。经济重启通过恢复场景、提振信心及改善就业和收入，对消费、房地产和资本支出都有提振作用。消费或呈现螺旋式回升趋势，疫情传播将推升医疗需求，被冰冻的出行、社交和娱乐较快释放，消费快速修复，而后再放缓，最后进入耐用消费推动的渐进修复。

　　中国货币政策和财政政策将更加宽松。流动性边际略有收紧但合理充裕，可能降准1-2次并适度下调LPR，新增贷款和社融增速回升，M2增速因避险情绪下降从2022年末12.5%降至2023年末11%。广义赤字率从2022年5.8%升至2023年6.2%，政策性银行和城投企业等“准财政”工具发力，实施新减税降费政策。美元/人民币汇率从2022年末6.92降至2023年末6.65，国际收支更趋平衡。

　　中国房地产2023年可能企稳，2024年延续修复。随着投资需求淡出、刚需人口下降和城镇化放缓，住房需求和开发投资已见到峰值，此轮修复周期后将平缓下降。未来两年地产修复周期中启动房产税的可能性较小。

　　海外经济从2022年滞涨走向2023年衰退，在衰退大幅降低通胀后再转向复苏，资产配置遵循商品（滞涨）—>债券（衰退）—>股票（复苏）顺序。中国经济周期领先，渐进修复周期将支撑2023年中国股市相对较好表现，海外衰退可能为中国股市修复过程增加一些波动。