第二期海外论文双周志将聚焦通胀话题，三篇论文均为美联储的工作论文。一篇着眼于短期问题，从微观角度入手量化分析了供应瓶颈对疫情后价格上涨的影响；另外两篇着眼于中长期问题，但也与当下热点议题相关：其中一篇是讨论了目前市场和央行过度关注通胀预期是否合理，另一篇讨论了通胀对就业、产出和福利的非线性影响效应。

　　1、供应瓶颈对价格的影响——基于文本分析

　　2020年下半年以来，由于生产和消费修复的不同步，叠加疫情限制措施，全球出现了严重的供应瓶颈问题，这也被认为是推动疫情后全球通胀走高的重要因素，但该看法的证明和量化一直是个问题。本文精彩之处在于，作者利用标普全球市场情报数据库的业绩电话会议构建了关于供应瓶颈的企业情绪指数来量化分析供应瓶颈对价格的影响。

　　文章指出，大约从2021年初开始，企业对航运中断的负面情绪显著增加，这与全球需求强劲反弹给运输系统带来的压力变化相一致；2021年夏季以后，企业对供应链中断的负面情绪显著恶化。在行业层面，2021年初，供给瓶颈主要出现在汽车行业；而2021年下半年以来，供应链中断问题在所有行业都变得更加明显。实证结果显示供给瓶颈确实推高了企业价格，2020Q1-2020Q3价格上涨的贡献，由大到小排列依次为：需求增长（40.7%）、供应链中断（32.3%）、芯片短缺（21.2%）、产能受限（2.9%）、运力不足（2.8%）。

　　2、为什么我们认为通胀预期重要？应该这样认为吗？

　　目前，全球主要央行和主流经济学家都认为通胀预期是实际通胀的一个关键决定因素。对于市场预测者而言，可观测到的通胀预期能为解释过去通胀和预测未来通胀提供重要信息；货币政策制定者把“锚定或管理通胀预期”设定为重要的政策目标或工具。

　　但本文作者视角独特，通过对过往理论和实证文献的回顾提出了一个“离经叛道”的观点：“用通胀预期来解释观察到的通胀动态是非必要的、不合理的，没有令人信服的理论或经验基础；如果不加批判地坚持该观点，可能会导致严重的政策错误。”

　　3、通胀税的非线性失业效应

　　作者认为长期通胀对短期失业波动具有显著影响，在评价通胀对就业、产出和福利的影响时，应更广泛地考虑通胀影响的非线性效应。

　　先利用OECD数据得出三个相关性：1）预期通胀与失业率之间存在长期的正相关关系；2）预期到的通胀与失业波动也存在正向关系；3）当失业率较高时，失业与通胀的长期关系不仅是正向的，而且会更强。

　　在建立理论模型解释上述规律，并得出两个结论：

　　1）当趋势通胀越高，负面的生产力冲击对就业和产出的影响就越强。当趋势通胀率为8%时，一个标准差的生产力冲击造成的失业率上升幅度是趋势通胀率为3%时的1.8倍，是趋势通胀率为0%时的2.5倍。

　　2）通胀造成的福利损失在通胀水平上是非线性的，将趋势通胀率从0%提高到5%，会使福利减少1.76%，而将通胀率从5%提高到10%，会导致福利额外损失2.39%（从0%提高到10%带来的总损失是4.26%）。趋势通胀越高，在经受负面冲击后，这种非线性效应还能进一步放大，在没有负面冲击的经济中，趋势通胀从0%提高到10%造成的福利损失是4.26%；在经受负面冲击的经济体中，趋势通胀从0%提高到10%造成的福利损失是4.52%。