6月份销量止跌回升，符合我们的预期

    2011年6月份汽车销售143.59万辆，同比增长1.69%，销量止跌回升与我们此前认为日系复产带来销售数据反弹的判断基本吻合。

　　日系复产推动其市场份额恢复性提升

    乘用车市场中，主要的日系厂家在6月份加快复产，销量环比大幅增长；其市场份额呈现恢复性提升，达到22.70%，相对5月份提升了4.73个百分点。

    欧美系市场份额提升趋势不改，自主品牌仍不乐观

    在品牌的市场结构变化中，6月份日系品牌份额提升挤占的是自主品牌与韩系的市场份额，欧美系的市场份额基本保持了5月份的水平。从市场份额变化的趋势中我们可以判断欧美系的市场渗透力在逐步体现。

　　重卡车企去库存明显，终端库存还有待消化

    2011年6月重卡销售6.39万辆，同比下滑31.86%，下滑幅度进一步加大。从产销情况来看，车企去库存进行中，6月份的产销率高达135.30%。而从我们跟踪重卡终端市场的反馈，目前经销商库环节仍有较大的库存，7、8月份是重卡销售的传统淡季，目前出货量很慢。企业虽然已经开始去库存，但是终端的库存还有待消化。

　　客运需求受到抑制，公交市场相对平稳

    大中客车市场的结构变化与我们此前的判断基本一致，客运市场要消化去年的运力库存以及受到高铁的挤压，需求会受到抑制；公交车市场则相对平稳。2011年上半年大中客销售6.68万辆，同比增长6.38%；其中公路客运车辆销售4.04万辆，同比增长3.75%；公交客车销售2.64万辆，同比增长10.69%。

　　密切关注经济政策与终端市场变化，维持“持有”评级

    我们判断日系复产对供给的增加、行业库存的回补，仅仅一个短暂的反弹，行业景气向上还需等待终端需求的改善。目前行业估值水平处于历史低位，但是行业景气不持续难以支撑估值水平的提升，所以我们维持行业“持有”评级，我们将密切跟踪经济政策与终端市场需求的变化。在行业需求景气难以持续的前提下，我们认为受益市场结构变化以及有新业务突破的标的能享受市场的相对收益。我们重点关注的标的仍然是上海汽车、华域汽车、悦达投资以及江铃汽车。

　　风险提示

    成本的上涨超出我们预期形成行业盈利压力；市场的系统性风险。

　　
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