以6 月份产销量微增来判断汽车行业见底回升为时尚早。微增的主要
原因来自两方面：一是日系车复产加速；二是汽车生产厂商为了完成半年
度任务而向经销商压库。不是汽车市场景气度的改善，从我们近期的调研
情况也印证了这一观点，汽车厂商普遍感到销售压力，特别是商用车生产
企业，大家对今年下半年的走势都是偏负面的。我们认为，三季度汽车行
业的产销量和企业利润还将继续下滑，特别是企业利润下滑得更加严重，
全年增长不会超过5%，而且负增长的概率很大。
● 本轮汽车板块反弹已接近尾声。本轮反弹基于四方面因素：1、估值修
复要求；2、传言国家将针对汽车行业出台鼓励政策，北京等城市可能取消
限购；3、一汽集团整体上市大幕拉开；4、比亚迪上市后暴涨，引发对汽
车板块的做多热情。上述因素的不可持续性决定了反弹不会走太远。
● 鉴于我们认为本轮反弹已接近尾声，故今后的投资策略应做一定的调
整，首先应注意前期涨幅较大的个股回调的风险，其次，我们认为在我们
汽车行业逐步从“量变”到“质变”的过程中，行业结构性分化将更加明
显，强者更强，而弱者将逐步被淘汰出局。第三，未来ZF出台的产业政
策一定是围绕如何使汽车行业做强这一主题，而不是简单促销政策。
因此，我们应重点关注一下几个方面的投资机会：
1、优秀公司的估值进一步修复机会。近期的反弹使部分优秀公司的估值
得到了一定的修复，但是，我们认为这还远没有达到应有的水平，未来质
地优良的公司仍有进一步上涨的空间。重点关注：上海汽车、宇通客车、
江淮汽车、华域汽车、潍柴动力、中鼎股份、松芝股份；
2、即将出台的相关产业政策所带来的投资机会，下半年ZF将围绕做强
之一主题出台一系列产业政策。
首先，应重点关注的是《节能与新能源汽车产业规划》的出台，这将重新
燃起人们对新能源汽车产业链的投资热情。随着产业进程的不断推进，必
将从新能源汽车产业链中涌现出一批优秀企业，重点关注：曙光股份、万
向钱潮、大洋电机；
其次，应关注废旧汽车报废政策所带来的投资机会，随着我国汽车保有量
的高速增长，废旧汽车精细拆解业务将出现井喷式增长，这势必带动相关
产业的发展，特别是设备生产厂商的发展。重点关注：天奇股份；
3、在汽车产业变革时代，兼并、重组和整合是不变的主题，应时刻关注
产业整合所带来的机。重点关注：一汽轿车、ST 得亨。