券商席位不仅仅是交易通道

2011-7-22

　　基金公司等机构投资者从事证券交易，需要租用证券公司的交易席位，为此向证券公司支付交易佣金。对于基金公司而言，证券公司不仅仅是交易“通道”。在租用证券公司交易席位的同时，基金公司还得到了证券公司的研究咨询服务乃至券商营业网点对基金销售的支持。
　　券商交易席位权利法定
　　三方存管保障资金安全券商综合服务具吸引力
　　2006年1月1日，修订后的《证券法》开始实施。新《证券法》明确规定：进入证券交易所参与集中交易的必须是证券交易所的会员。投资者应当与证券公司签订证券交易委托协议，并在证券公司开立证券交易账户，以书面、电话以及其他方式，委托该证券公司代其买卖证券。证券公司根据投资者的委托，按照证券交易规则提出交易申报，参与证券交易所场内的集中交易，并根据成交结果承担相应的清算交收责任；证券登记结算机构根据成交结果，按照清算交收规则，与证券公司进行证券和资金的清算交收，并为证券公司客户办理证券的登记过户手续。
　　也就是说，证券公司作为证券交易所的会员，可以进入证券交易所参与集中交易；其他投资者则需要与证券公司签订证券交易委托协议，通过证券公司代理其参与证券买卖。
　　在成熟资本市场，包括保险机构在内的机构投资者都是通过作为证券公司的客户进行交易；在国内，除部分保险机构外，包括QFII、基金公司在内的机构投资者都是通过证券公司代理进行交易。
　　三方存管保障资金安全
　　“如今租用券商席位已经没有什么挪用资金的风险了。”上海一家证券公司经纪业务负责人表示，在第三方存管制度下，由托管银行负责交易清算与资金交收，证券公司不再接触客户的证券交易结算资金。
　　证券公司综合治理工作顺利完成后，证券行业已经建立健全了客户资金第三方存管等一系列基础性制度。通过客户资金第三方存管和投资者保护基金赔偿机制，可以有效保障用于证券交易结算的资金的安全。基金公司等机构投资者用于投资交易结算的资金实施第三方存管后，存放在指定商业银行，通过相应机制、制度和技术等方面的安全设置，能够保证其安全、完整，不会出现被挪用的风险。即使今后出现不可预期的原因，对资金的安全造成了不利影响，也可由投资者保护基金按照相关规定进行赔偿。
　　券商综合服务具吸引力
　　基金公司不是证券交易所的会员，从事证券交易需要租用证券公司的交易席位，为此向证券公司支付交易佣金。
　　“实践表明，证券研究通过卖方研究证券获得基金佣金分仓、稳定现有经纪客户和吸引经纪客户等三种方式维持券商市场份额。”中国证券业协会负责人表示，拥有研究品牌的证券公司不仅能取得销售研究报告的收入，而且能够依靠研究品牌的市场影响力扩大佣金份额。
　　根据天相投顾统计，88家证券公司去年合计获得基金分仓佣金62.40亿元，其中，研究实力较强的前20家券商合计获得46.94亿元，占比超过75%。
　　去年获得分仓佣金最多的是申银万国，达到4.02亿元。共有349只基金在申银万国租用席位，平均每只基金为申银万国贡献了115万元佣金。其中，贡献佣金最多的是上投摩根内需动力，达到1332万元。贡献佣金超过500万元的基金共有18只。　
　　除申银万国外，去年获得佣金金额位居前10名的券商还有中信证券、国泰君安、招商证券、国信证券、中金公司、华泰联合、安信证券、海通证券、东方证券和广发证券，均超过2亿元。
　　从同比增长率来看，中小型券商增长最快。例如，东兴证券去年获得2791万元佣金收入，较上一年增长172倍。
　　对于基金公司而言，证券公司不仅仅是交易“通道”。在租用证券公司交易席位的同时，基金公司还得到了证券公司的研究服务乃至券商营业网点对基金的销售。
　　业内人士表示，研究咨询、产品销售、股权关系向来是基金分仓最主要的依据，但随着基金市场的成熟发展，后两者的因素渐渐淡化，研究咨询成为基金分仓的最主要因素。例如，华夏基金对其股东中信证券的分仓比例仅为7%左右，远低于监管部门规定的30%的上限。嘉实、银华、融通等大基金公司也没有特意照顾其券商股东。　
　　“我们靠完善的研究咨询服务取得市场，并不靠股权关系或其他渠道。”安信证券一位负责人表示，安信证券三年来市场份额的快速增加得益于宏观策略研究的根基扎实，已经建立了独到的研究构架。　
　　“博时选择券商的主要考虑因素是其提供的综合证券服务水平，包括研究支持以及投资服务等。”博时基金人士表示，公司投研人员每季度对各券商提供的服务内容进行分散化评分，并依据最后汇总得分对相关券商进行交易量的分配。
　　从去年基金分仓收入最高的榜单也可以看出，前十大券商基本都是研究实力名列前茅的公司。也就是说，实力雄厚的大券商为基金提供研究服务，其研究实力被基金公司看重，并借此获得基金分仓收入。
　　机构佣金费率受挑战
　　一直以来，基金公司与券商之间的佣金费率约定俗成地定在万分之八，俗称“机构批发价”。今年上半年，行情不佳令券商分仓收入减少，但基金租用券商席位支付的佣金占股票交易量的比例仍维持在万分之八以上，并未明显下降。
　　某基金公司高管表示，这个“万八定律”的前提是：当年券商给散户的平均费率在千分之二点五至千分之三之间。但近年来，散户佣金费率的不断下滑，使得基金公司与券商约定费率的前提不复存在。因此，基金公司要求下调机构佣金费率的呼声日趋强烈。
　　深圳某基金公司市场部总经理指出，在很多证券营业部，资金超过1000万以上的大户的佣金费率不仅远低于万分之八，而且部分营业部还采取年底返还佣金的做法吸引大客户。据悉，某上市券商不仅对资金大户采取优惠政策，对普通散户也直接一步到位，将佣金费率定在万分之三。
　　另一方面，卖方研究机构竞争的加剧也使得这一天平失去平衡。目前除申银万国、中金公司等老牌卖方机构外，还有不少券商加入或准备加入卖方研究机构的竞争，期望在基金公司巨大的分仓收入中分得一杯羹。据中国证券业协会统计，目前全国106家证券公司中约有90家设立了独立研究机构，约占证券公司总数的85%。
　　“市场容量是相对固定的，竞争者的增加必然导致竞争加剧和市场状况恶化。”上海某证券公司研究机构负责人指出，在市场竞争加剧的背景下，恶性竞争的手段开始出现。部分研究机构为了抢占市场份额，主动提出降低基金公司的佣金费率或主动以现金方式承担基金公司销售费用等，以换取分仓收入。

作者：申屠青南 来源：《中