公司为绿色环保领先企业，控股水泥龙头企业海螺水泥。公司前身海创投资于2002年成立，2003年投资入股海螺集团，间接持股海螺水泥。基于海螺水泥业务与资源，公司将产业向绿色环保方向发展延伸。2021年，公司提出向新能源材料行业发展的战略规划，为公司带来更大遐想空间。目前，垃圾处置业务为公司主要收入来源；海螺水泥与公司业务深度协同，为公司提供稳定应占联营公司损益。2021年，公司实现营收83.5亿元，同比+26%；归母净利为74.58亿元，同比-2%；主业归母净利12.90亿元，同比+5%。

　　公司具备平台及组织框架优势、在多个领域后来居上，并且已有跨行业成功先例，证明公司具备拓展新领域并获得成功的能力。

　　一）核心优势：背靠国企+股权激励，兼具国企资源与民企效率优势

　　公司背靠海螺集团，拥有丰富国企资源；高管团队稳定且行业经验丰富，具备独到战略眼光；且高管通过工会持股，拥有市场化的激励机制。因此，公司兼具国企大平台资源优势，以及民企的高活力、高效率优势。上述公司高管团队架构、股权结构使得公司：发展战略先进、战略落地高效、成本管控优秀。

　　二）历史印证：战略定型之后，成功在多行业实现赶超并成为龙头，佐证跨行业后手致胜实力

　　1）水泥行业：T型战略+成本管控，成就水泥龙头。海螺水泥在成长中，选择了“熟料厂-水路-粉磨站”的扩张战略，实现高效低成本扩张；在扩张时机上，公司正确把握不同地区下游需求高涨时期，实现公司业务规模同步增长。1999~2021年，公司营收规模由10.75亿元增长至1679.53亿元，复合增速为26%。截至2021年，公司水泥产能国内排名第二。此外，公司把握水泥行业核心成本管控要素——能耗，从技术设备、产线、规模效应等方面实现优秀成本管控，2010~2021年，海螺水泥熟料毛利率基本保持在25%~40%，远高于同行水平。

　　2）环保行业：示范效应+技术设备赋能，实现跨行业高速发展。公司于1997年便开始余电发热技术的研发，目前在垃圾处置领域拥有水泥窑、炉排炉双路线技术。公司炉排炉设备技术优越，更具备“高环保、高便利、低成本”优势。且公司充分发挥“示范项目带头效应”战略，业务实现高速扩张。2014~2021年，公司垃圾焚烧处置营收由3.24亿元增长至57.44亿元，CAGR为51%。2021年，公司新中标项目数位居第一。

　　综上所述，我们认为公司在新能源材料领域将复制水泥和环保行业的成功经历，并成为行业龙头。

　　一）长期看，成本管控为核心竞争要素，公司产业链高效协同，技术设备协助降本，水泥与环保业务积累丰富成本管控经验，实现高效降本。二）产业积累+区位布局，构筑资源优势。1）公司国企+水泥行业资源协助打造电池回收布局优势。2）公司营收规模大，现金流充足，具备资金优势。3）公司地处电池厂、整车厂布局充分的安徽省，且背靠国企资源，具备区位优势。

　　公司以锂电回收为抓手，打造从锂电池回收至正负极材料生产的新能源产业链，目前已签约50万吨LFP正极材料项目与20万吨负极材料项目，并已签约多个电池回收项目。公司年产5万吨LFP正极材料一期项目已投产，年产4万吨负极材料一期项目正在加速建设。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年营业总收入分别为79.87亿元、117.43亿元、152.80亿元，同比分别+20%、+47%、+30%；归母净利润分别为46.58、57.84、72.28亿元，同比分别-33%、+24%、+25%。当前股价对应2022-2024年PE分别为5、4、3倍。公司加快切入新能源业务，与环保及新能源材料同业公司相比估值偏低。首次覆盖，给予“买入”评级。