港剧龙头亟待转型，CMC入局带动内容革新：TVB为香港最大的商业节目制作商，以垂直整合业务模式运营，涵盖内容创作、广播和发行，随着在线视频发展及文化重心向中国内地迁移，TVB主业承压。2015年CMC集团入股，董事长黎瑞刚成为TVB第一大股东。CMC集团利用旗下丰富影视资源赋能TVB主业，积极推动TVB和大陆长视频平台以及卫星电视台的内容创作和发行合作，利用刑侦、律政等题材的经典IP扩大TVB影响力，同时TVB引入曾志伟作为总经理，寻求内容革新和转型，目前改革初有成效。

　　入淘直播谋新机，首场带货较成功破圈：2023年3月7日TVB联合淘宝开启首次直播带货，旗下知名艺人入主淘宝直播间，累计直播六小时，观看人次超485万，最终实现GMV2350万元，当晚登上淘宝直播间实时排行榜Top2，港剧制作商向直播电商迁移，成功实现破圈。TVB合作淘宝恰逢其时，有望形成流量互补；货品侧淘系商品齐全、价格区间广，有望加速直播间孵化、走向成熟；公司淘宝、抖音多平台布局扩大流量触达，平台直播电商生态渐趋完善，公司有望复制头部机构发展模式。

　　深耕剧集综艺数十年，IP积累丰富、观众基础广泛，主业与直播有望协同共振：TVB自70年代开始，制作发行众多知名影视剧集，引领香港影视文化传播，经典剧集被多次翻拍续拍，经典IP深入人心，观众基础深厚。TVB旗下签约艺人超过500名，内容制作与直播带货有望协同共振，参考东方甄选模式，TVB有望塑造独特直播内容，具备流量增长潜力。

　　投资建议：TVB为香港传媒龙头，短期看入淘直播打造第二增长曲线，中长期看流量破圈赋能主业焕新生。我们预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为-7.93/-2.77/0.63亿港元，对应eps分别为-1.81/-0.63/0.14港元，给予“增持”评级。