行业增长空间广阔：随着生活水平的提高以及人口老龄化导致的健康方面支出的增加，人们对于生鲜食品的需求与日俱增。此在新趋势的风口下获益颇丰。随着冷链物流配送的完善和电子商务的高速发展，人们线上购买生鲜食品的习惯逐渐养成，线上生鲜食品的渗透率有大幅提升。另外，中国人均水果消费量相较于国外仍有较大的提升空间，政府也出台了一系列政策予以支持。根据弗若沙利文的资料，预计中国水果行业2026年将达到17,752亿元，2021-2026年的年复合增长率为7.6%。

　　极具品牌影响力的中国第一大水果零售商：根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年水果零售额计，公司是中国第一大水果零售商，占中国总市场份额1.0%。根据公司最新公布的数据显示，公司已在全国22个省市的140多个城市共拥有5,613家线下零售门店。与此同时，公司已成功推出31个招牌及A级的自有产品品牌，涵盖20种水果类型（如草莓品牌「红芭蕾」及榴莲品牌「大芭猫山王」）；并拥有知名渠道品牌百果园以及果多美。强大的品牌力不仅能够有效提升消费者黏性，还能通过品牌溢价为公司创造更大的盈利空间。2021年公司收入和净利润分别达到了102.9亿元以及2.3亿元。

　　产业链一体化管理优势显著：通过内部发展及外部赋能，公司从水果种植到零售端对整个产业链施加影响及实施管理。公司参与种植以确保生产高质量的水果，实施全产业链专业化、标准化品质管理。公司技术赋能上游种植基地和供应商，稳定供应优质果源，并在行业内首创水果分级体系保证产品质量，目前公司拥有优质供应商超过3,100个。仓配方面，公司为客户提供及时达，次日达等灵活配送服务，为消费者提供好吃不贵的水果，并实现了高周转、低损耗。

　　线上线下一体化及店仓一体化提高门店营运效率：公司零售网络分布广泛且贴近社区，线下门店扮演零售网点和货品仓库的双重职责，为顾客提供灵活高效的配送服务。与此同时，公司一方面通过“线上下单，线下提取”的方式，将线上消费者引流至线下门店；另一方面，公司促进线下门店流量留存，并转化至线上进行私域营销，通过会员体系增加客户粘性，实现线上线下一体化融合，带来新的消费增量。

　　目标价7.43港元，首次覆盖，给予买入评级：综上所述，公司作为中国水果零售行业龙头，受益于不断扩容的中国生鲜及水果零售市场，凭借着产业链一体化优势以及品牌优势，在加盟模式下其门店网络有望实现快速扩张，我们认为未来公司将有望实现进一步增长，故给予公司目标价7.43港元，相当于2023年盈利预测的24倍PE，首次覆盖给予买入评级。