借风电快速成长

　风电板块继续高速增长：2008年风电行业将继续保持高速的增长，我们认为国内2008年的装机容量将超过10,000MW，较去年增长接近一倍。中国高速传动上半年整个风电板块销售达到了5.7亿，占整个中国高速传动上半年总销售额的42.5%，同比增长率为86.2%，其中主流产品1.0MW到 1.5MW的产品销售增长2.3倍。预计今年全年的风机销售，将较去年同比增长90%以上。

　城市轨道传动齿轮将成为新增长点: 今年公司城市轨道交通传动齿轮已经通过Alstom的认证。明年将有部分量产，到2010年将全部投产。该产品全部投产后，将实现数亿的销售额，成为新的增长动力。

　毛利率提升：虽然上半年原材料涨价，公司主要业务板块风电产品进行了适当的涨价,因此其风电毛利率从24.5%上升到29.9%。而另一重要业务板块，建筑用齿轮也因为新品的推出起毛利率从25.7%上升到31.8%，今年上半年公司整体毛利率则从26.7%上升到30.9%。我们预计未来2年公司毛利率有进一步上升空间。

　维持评级为买入，调整目标价19.09港元: 我们调整12个月目标价格港币19.09元，相当于2009年的收益的28倍市盈率。较现价有32%上升空间，维持评级为买入。