财政分权下ZF干预对债务融资的影响是一个备受关注的话题。在财 政分权体制下，地方ZF需要依靠债务融资来支持经济和社会发展，而政 府干预则可能对债务融资产生积极或消极的影响。 因此，对ZF干预对债 务融资的影响进行研究，可以为地方ZF债务管理和财政分权改革提供理 论和实践的指导。
从我国财政分权改革基础上, 可以看出中央ZF与地方ZF、 以及地 方ZF之间都存在干预差别。由于ZF层级导致ZF干预不同, 因此ZF 干预对债务融资的影响也存在区别。银行贷款的性质差异( 短期借款和长 期借款) , 也将使ZF干预产生不同的影响结果。
基于转轨经济制度背景下的实证分析，研究发现ZF干预对债务融资 的影响因地区和时间而异。在不同的地区和时期，ZF干预的方式、程度和效果也不同。 因此，在ZF干预债务融资的过程中，需要充分考虑地方 ZF的实际情况，制定相应的政策和管理措施，以实现促进债务融资的规 范化和可持续发展的目标。
参考文献：
黎凯 ,叶建芳.财政分权下ZF干预对债务融资的影响——基于转轨经济制度背景的实 证分析[J].管理世界,2007(08):23-34.
1 、数据来源：同文献
2 、时间跨度：2003-2019 年
3 、区域范围：A 股上市公司
4 、指标说明：
| 被解释变量 | 短期借款增长率 (shortloans) | ( 期末短期借款- 期初短期 借款) / 期初短期借款 |
长期借款增长率 ( longloans) | ( 期末长期借款- 期初长期 借款) / 期初长期借款 |
| 解释变量 | 上市公司控股性质 | (CenState)最终控制人为中 央ZF( 包括中央ZF组成 部门或机构, 如财政部、国 资委、中央企业工委等) |
(LocalState)最终控制人为 |
| | | 地方ZF( 包括地方ZF部 门组成部门或机构, 如财政 局、国资局等) |
ZF干预强 (GovIntervention) | 樊纲ZF与市场关系指数 |
| 控制变量 | 现金持有量(Cash) | 现金持有量=( 期初货币资 金+期初短期投资) / 期初 总资产的比例 |
非债务税盾( Notaxsh) | 非债务税盾=( 折旧+无形 资产摊销及其资产摊销)/ 总资产 |
企业盈利能力( OPE) | 主营业务利润率 |
成长机会( Growth) | 主营业务收入增长率 |
资产到期期限( Lasset ) | 长期资产占总资产的比重 |
企业规模( Size) | 总资产的自然对数 |
补贴收入比率( Subratio) | 补贴收入与净利润之比 |
行业集中度指数 ( HerfindahlIndex) | 赫芬达尔指数 |
资产担保价值( Guarantee) | 资产担保价值=( 存货+固 定资产) /总资产 |
资产负债率( Lev) | 资产负债率 |
是否发放现金股利 (Dividend) | 哑变量 |
是否有增发、配股、发行 债券等其他 融资行为 (OutFinance) | 哑变量 |
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