本月就业韧性仍强部分源于岗位空缺对就业数据的保护，部分源于银行风险尚未在本月数据体现，预计上半年岗位空缺难回疫前水平就业数据仍有韧性。综合考虑通胀、就业以及金融稳定三项目标，金融稳定仍是当下最需关注的决策因素。过去两周流动性风险趋于稳定，但各类结构性风险隐患并未消除，通胀数据超预期以及日本央行换届等催化剂均可能导致流动性压力再发酵。我们认为金融稳定压力下美联储总量紧缩已至尾声，年内降息概率仍然较大；后半程重点关注银行信贷收缩。