核心观点：强需求+弱供给=新低失业率。4月非农数据反转了3月供需两旺的局面，取而代之的是供给修复程度的边际走弱，劳务市场在“相当紧俏的水平之上变得更加紧俏”，这也导致：①失业率再创1969年以来新低；②时薪增速大超预期。在生产与非管理岗口径下，无论是+0.39%的环比（对应年率+4.68%）还是+4.95%的同比增速，都意味着美国通胀中最顽固的非居住核心服务通胀的回落仍道阻且长，美联储维持当前5%-5.25%的政策利率以继续抗通胀之路或持续至年底。