农业股是弱势市场防御策略下优选标的。最近的市场大跌中农业板块成为最抗跌的行业之一。分析上一轮农业股超额（2007.11-2008.03）收益行情宏观特征：GDP增速下行，CPI指数高位。我们认为未来一段时间世界各国经济增长仍将面临放缓风险；而主要货币发行国通过货币政策来挽救经济将是其不可避免的选择，货币超发因素继续推升国际大宗产品的价格将是大概率的事件。在此背景下，国内产品价格也将面临较大的上涨压力，若接下去的8月、9月国内CPI水平没有如预期般快速回落，反而继续持平或上升创出新高，那么农业板块的投资热情将再度被点燃，走出独立上涨行情。在此背景下的选股逻辑，可以从产品价格的角度入手，寻找产品价格上涨超预期的子行业和个股。
　　农产品价格表现：国内粮食价格保持上涨格局：其中供需状况偏紧的玉米、大米品种上半年涨幅较大，分达到15.2%和23.2%；大豆和小麦价格涨幅较小。肉类价格涨幅较大：年初至今猪肉涨42%，鸡肉涨10%；油脂价格出现下跌。豆油和棕榈油这两大油种均出现较大幅度下滑，近期有所回升。水产品价格：上半年持续低迷，近期出现上涨势头。糖棉价格：糖价向上，棉价向下。橡胶：价格从高位跌落，目前处于震荡期。
　　中报情况一览：预计行业利润增速在40%-50%。，已经披露中报的16家上市公司业绩同比增幅达到89%。其中养殖板块增速最快，其次为饲料和水产板块。这几个子行业的高增速构成了农业板块的高增长的基础，预计行业中报的收入增速将达35%以上，而整体利润增速将达到40%-50%，将远超一季度19%的利润增速（2010年利润增速38%）。我们认为中报业绩超预期将构成近期农业股行情的又一有力推动力。
　　推荐标的：在农业的几个子行业中，我们的排序是饲料-油脂-种子-水产。
　　饲料：板块景气度将贯穿至2012上半年，推荐新希望、大北农、海大集团；油脂业处在盈利拐点，首推东凌，其次西王；种子：趋势向好，关注敦煌、登海、隆平、荃银；养殖：板块整体性行情处于后半段,关注产品价格表现超预期的品种；水产：下半年景气有望调头向上，但估值偏高，以配置为主。
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