2010年农林牧渔行业半年报综述:涨价+政策预期引景气分化走向统
农林牧渔类行业
研究机构：天相投资 分析师： 天相农业食品 ... 撰写日期：2010年09月03日
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    上半年,整体盈利水平与去年同期基本持平,第二季度环比增速放缓。2010年上半年,48家农业类上市公司合计实现营业收入455.62亿元,同比增长17.39%,低于一季度的增速28.72%;合计实现归属于母公司所有者的净利润19.5亿元,同比增长4.7%,低于一季度的增速46.45%;合计毛利率同比略降0.24个百分点,达16.24%,实现每股收益0.1元。从合计数据中可以看出,农林牧渔行业上市公司整体盈利能力与去年同期基本持平,虽然一季度的反弹明显,但二季度的收入与盈利增速环比都有所放缓,拖累了上半年整体的表现。

    从细分行业来看,种业、水产与园林绿化板块的收入与净利润增长较快,其中种业的景气度最高。每个板块的收入在第二季度的增速都有所放缓,而除了种子和园林板块之外,其他板块的净利润在第二季度的增速也都呈现放缓态势。

    主业增长对净利润增长的贡献最大。2010年上半年对农林牧渔行业利润增长贡献最大的是主业的增长,其次是费用率的良好控制,两项对净利润增速的贡献分别达到10.06个百分点和7.87个百分点,另外少数股东损益的减少也贡献了4.72个百分点的净利润增速。

    下半年子行业景气度将一致向好。上半年农业子行业走势出现分化,种业、水产与园林的景气度较高,但畜牧与饲料却受制于需求低迷同时成本上涨而陷入景气低点。由于今年全球自然灾害频发,导致部分农产品减产,农作物涨价带动的通胀预期犹在,而下半年是多数农产品的需求旺季,行业整体盈利水平有望得以提升。另外,“一号文件”引出的后续政策预期以及新兴战略产业规划对生物育种以及海洋产业的支持将会为农业特别是种业与水产带来政策性利好。因此,下半年畜牧与饲料的景气度有望得以回升,同时种业、水产与园林绿化将持续景气向好。

    行业投资策略:鉴于在涨价与利好政策预期下农业子行业景气度将一致向好,维持行业“增持”的投资评级。看好饲料行业的景气度回升,推荐海大集团;看好基本面优良,行业成长性好,业绩有望超预期的绿大地;同时看好政策性的主题投资,推荐獐子岛、丰乐种业和登海种业。