核心观点

　　7月24日政治局会议释放了诸多利好信息，比较超预期的是“制定实施一揽子化债方案”和“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此外，房地产政策也有所放松。总体上，会议对稳增长的侧重边际走强，但后续政策的强度还有不确定性，基于此，我们偏向于谨慎乐观。

　　稳增长权重加码。在工作部署部分，428政治局会议相较去年底中央经济工作会议，调换了“扩大国内需求”和“建设现代化产业体系”的位置，724会议再次调换了二者的顺序，“扩大国内需求”重回第一，体现了中央进一步稳经济的意图。

　　会议通稿重要内容。（1）会议对经济形势的判断较为保守，（2）会议对面临困难的认识仍然清晰，（3）会议对工作总体的定调维持平稳，（4）会议对政策力度的强度有所提升，（5）会议对扩大内需的表述更加丰富，（6）会议对产业体系的表述有所调整，（7）会议继续强调持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，（8）风险仍然强调房地产、地方债务和中小金融机构，（9）加大民生保障力度主要涉及就业、安全、用电、粮食、乡村振兴等内容，（10）会议还对党员干部提了要求。

　　市场关注的重点。一是“房住不炒”。本次会议没有提“房住不炒”，对此有两方面理解：一方面，以往也有政治局分析经济形势的会议不提“房住不炒”的先例，最近一次是2022年12月；另一方面，在7月政治局会议上不提“房住不炒”自2019年以来是第一次。二是资本市场。本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，为新提法，有利于提振市场信心。

　　后市展望。7月政治局会议释放了较多的利好信息，有利于提振市场信心，但更重要的是后续配套政策落地的效果，短期如果缺乏进一步催化，市场持续反弹的可能性不大。往后看，如果美股不明显下跌，短期A股下跌的空间不大，上行概率更高。这是因为，A股与美股的背离与2022年两次极端事件期间的背离相当。市场当前对经济下行及政策博弈的预期较足，后续经济可能的阶段性好转或许能给股市带来一些机会。

　　风险提示。地产下行超预期，政策不及预期，海外扰动超预期