一、政策： 防风险与稳增长两大主线的 平衡
近期,地方债务化解、遏制新增隐债等政策力度升级；财政部下达超万亿元特殊再融资债额度的同时，对各基层ZF及地方金融机构实施穿透式监管、严格遏制新增隐债。截至 11 月中旬，28 省市披露计划和已发行的特殊再融资债达1.25 万亿元。地方化债推进同时，遏制新增隐债力度亦加码；11 月初，财政部通报八起地方隐性债务问责典型案例。超万亿元特殊再融资债中，欠发达地区规模更大、期限更长，或对其后续新增地方债额度形成掣肘。截至 10 月底，中、西和东北地区特殊再融资专项债发行规模占比达 77%、高于过去三年平均的 47%；特殊再融资专项债期限也明显拉长，30 年期特殊再融资专项债主要分布于辽宁、吉林、贵州等债务压力较大地区。地方化债与遏制新增隐债力度升级下，弱资质地区基建投资等能力或减弱。拆分各地基建投资数据来看，2021 年天津、内蒙古、辽宁、吉林等 12 个偿债压力较大的省份广义基建投资占比达 25%；从分项来看，12 省交运仓储类项目投资占全国比重高达 30%。弱资质地区防范化解债务风险的同时，如何补充其基建投资资金或需平衡。