摘要
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摘要
随着科技的创新和新概念产品的提出， 人工智能产业目前正处于快速发展阶段。
同时， 人工智能也多次被我国提上国家层面议程战略， 且在相关政策措施出台的推动
下， 其受到的关注度更是与日俱增。 但是其行业竞争仍然相当激烈， 通过并购做大做强
是人工智能企业发展的必然趋势。 因此， 近年来我国人工智能企业纷纷通过同行业并
购以实现外延式扩张， 但其并购溢价率也越来越高， 溢价并购能否产生良好的绩效成
为各方关注的焦点。
本文主要通过案例研究的方法， 选取人工智能行业的龙头企业科大讯飞为研究主
体， 研究人工智能企业溢价并购的绩效。 文章将科大讯飞“细分领域突破” 中的教育产
业并购事件作为切入点， 以科大讯飞溢价并购乐知行为例， 分析溢价并购的短期市场
绩效及中长期的财务与非财务绩效。 在案例介绍中， 对科大讯飞溢价并购乐知行的并
购全过程进行深度探究。 首先介绍了并购双方的基本情况； 接着从内、 外部对其并购动
因展开分析； 再接着研究了并购的估值、 溢价与商誉， 高估值带来高溢价， 高溢价产生
高商誉， 而大额商誉的产生势必加大公司的商誉减值风险； 最后， 还对并购后标的方的
业绩表现进行分析， 单从标的方的业绩表现看溢价并购是成功的， 因为它连续三年为
公司带来了不错的业绩贡献。 但是， 溢价并购的成功与否最终还需看并购双方是否有
效整合。 在绩效分析中， 首先采用事件分析法分析溢价并购的短期市场绩效， 接着先后
分别采用财务指标评价法与非财务指标评价法分析溢价并购前后财务与非财务的绩效
变动。 同时， 本文还针对科大讯飞在并购及并购绩效中表现出的优点与不足， 分别总结
了三点启示并提出了四点建议。
通过研究发现： 第一， 在溢价并购过程中存在一些不足或隐忧问题， 如高溢价带来
高商誉减值风险、 短期市场效应不理想、 盈利能力弱化、 高投入但知识产权转化为生产
力尚待时日等； 第二， 溢价并购不一定会给短期市场带来正面效益； 第三， 溢价并购整
合过程中存在磨合期； 第四，“平台构建+细分领域突破” 的产业发展战略， 推动了公司
发展。 科大讯飞在平台构建基础上将人工智能和教育结合， 聚焦主业优势， 实现细分领
域的突破。
关键词： 人工智能； 溢价并购； 并购绩效； 并购动因； 并购商