中报回顾，家居和玩具公司超预期，纸品类公司不达预期。造纸公司不同板块看，轻工制造公司中，造纸板块二季度经营下滑较为明显，表现为毛利率同比和环比下降，年化ROE下降，且库存水平环比上升明显；包装板块二季度毛利率受成本影响略有下滑，玩具文具行业历史对比经营稳定，收入稳健上行，家装行业分化较大，有品牌渠道的公司盈利稳健，而普通建材型企业成本上涨，经营压力较大。从中报看，业绩超我们前期预期的公司有：永新股份、美克股份、星辉车模等。

　　家居板块关注有品牌效应的公司，建议超配。家居板块板块分化较大，家具建材，如中纤板等公司低价竞争，二季度盈利较差，关注有品牌的企业，这类公司受地产调控影响小，且生产经营处于扩张期，产品有较强的成本转嫁能力，如美克股份和宁基股份。

　　玩具文具企业订单稳定，增长较快，建议超配。尽管面临升值较快，成本上行等诸多负面因素影响，玩具文具企业毛利率整体还略有提升，显示出不俗的成本转嫁能力，我们认为只是行业集中度提升带来的结果；同时，上市企业均表示订单情况较为稳定，预计未来收入趋升，另一方面，在建工程预示2012年企业大多有新产能投产，业绩将保持快速增长。

　　包装板块基本面稳健，大部分公司估值水平不高，建议标配。包装产业毛利率稳定，经营效率如三费水平逐步下降，销售和库存相比较非常健康，行业基本面维持稳定，在建工程看，未来包装行业公司均保障增长。分公司看，我们重点覆盖的永新股份、紫江股份等公司估值水平较低，盈利稳定。，，造纸板块存货增加，在建工程表明未来供应压力仍较大，建议低配。造纸上市公司二季度盈利同比和环比均下滑，代表公司毛利率下降为20.9%，真正让我们担心的是整体销售库存比下降为1.03，较去年同期1.09水平下滑明显，表明库存压力较大，而另一方面，代表公司在建工程升至140亿元，较去年同期增长114%，未来产能压力陡然增加。我们建议投资者低配造纸板块，但我们建议投资者关注行业内特种纸等生产企业，如凯恩股份，这类企业在细分市场中有一定的定价权，盈利能力有保障。，
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