谈谈银行证券金融的“期限转换”功能及其激发

2024.1.10

在各种各样的银行证券金融业务中，人们特别注意资金来源与资金运用的期限配置的合理性，所以，人们对流动性风险指标特别警惕---这本来是微观视角的局部均衡思维。但是，这种局部微观理性却不能被广泛运用于银行证券的系统宏观管理，否则，这样做的结果就容易造成银行证券金融对经济的巨大副作用（美国欧洲日本80、90年代以来的金融管制大幅度放松导致08年金融危机及其之后的经济长期增长滞缓就是铁证，我国近年来金融“脱实入虚”影响到实体经济持续增长乏力也是证据）。下面作者就其中的逻辑关系梳理一下，请内行专家批评指正。

第一，“聚少成多”“续短为长”是银行证券金融的本位功能。

大家都知道，家庭（消费）部门是净储蓄或者说资金来源部门、而企业（生产者）部门是净借贷部门（至于资金是通过银行的间接金融还是通过股债等证券的直接金融实现、这个基本面不会错的），并且家庭部门的“储蓄”（或存银行或买证券---含基金券）虽然或者为了未来的意外消费或者为了未来的预期消费但消费者把钱转手他人获利的第一关心的是流动性（能即需即用与保本的便捷性---即使家庭部门购买证券所以也希望证券具有发达的二级市场【所以，我国80年代刚刚发行国债那几年时很多人靠低价变现国债狠狠赚了一笔】，保险性质的金融例外---所以本文只针对银行证券金融）、而企业部门的资金运用或者为了可变要素与商品销售的现期周转（周转金定额其实也是长期使用）或者为了固定要素的长期投资。因此，银行证券金融的本位功能就是将家庭部门具有短期流动取向的资金用于企业部门的长期性质的用途（家庭部门的利息或投资收益最终只能来自生产部门的利润的合理分割），简称“续短为长”。至于银行的散户储蓄或证券市场的证券零售显然是“聚少成多”“集腋成裘”。所以，银行证券金融的“续短为长”实际就是金融促进实体经济发展的功能。

第二，针对基于“续短为长”视野的宏观期限管理规制建议。

（1）加强银行证券机构资金的最终流向监测。既然金融的本位功能是将家庭部门的短期倾向资金用于企业的长期投资，那么，它们的资金流向实体经济（金融机构之外的企业部门）应该占有一个合意合宜的比重（其实证靠专家）。超过警戒线，监管部门必须进行管制或调控；资金流向各产业部门、区域的总额与比重应定时向大众披露。

（2）加强对整个商业银行体系的流动性监测。由于家庭部门的储蓄或证券投资虽然是为了未来消费，但是，其即期提现变现是具有一定的比例（其实证靠专家）的，因此，整个银行或证券机构的资金池里的“M1”或“M0”准备金必须按这个比例保留。但是，单个银行不一定都按这个比例保留（即，有的可多有的可少---多的是资金暂时没好的用途、少的是资金好用途多），因为同业拆借的货币市场可以互相调剂。

（3）加强证券市场的投机准备金比例监测。这个指标是指统计那些投资户（法人或自然人）账户上准备用于二级证券市场投机的存款余额（这个存款余额里到底有多少是准备炒短线的真的是很难判断的，因为短线投机与价值投资往往不是事先的动机决定的而是事后事实决定的，这样，或许可以基于从其开户人过去的平均证券资产持有时间的相对值来区分哪些人更侧重投机习惯进行判别）占整个M1（这样，或许分母就可改为开户人账户活期存款余额总额）的比例。这个比例也应该有一个合宜合意的比例（其实证靠专家）。太多了，就超出了促进二级市场保障吸引家庭部门投资的必要流动性氛围而做市的需要；太少了，就影响了银行证券金融“续短为长”之本位功能的实现。限于水平作者的印象里，目前的金融监管好像没这个项目，也许是本文的首创。

（4）加强保险（无论社保还是商保）资金的投机性用途比例监测。为什么要这样呢？这是因为保险机构的资金都来源家庭部门的真正长期倾向资金，因此，应该取长用长（例如限制其证券品种的选择---最好是买长期国债、买股票规定其必须持有的最短期限也规定其股类选择---比如蓝筹股必须占大份），不适宜搞做市商类的短期投机，应该限制其在流动性套利上的比例（其合宜合意比例的实证靠专家）。

（5）加强M2中金融机构内部资产比重的监测。这个指标是统计金融机构的资产业务中到底有多少是金融机构互相借贷形成的、有多少是向企业部门与家庭部门的投资与信贷形成的（三者都要监测），其比例应该也有一个合宜合意的比例（其实证靠专家）。太多了说明资金在金融体系内部空转，空转多了就会导致金融过度而损害实体经济发展；太少了就是信贷萎缩、通货紧缩、流动性萎缩，也就是经济萧条。

行文至此，我想说的思悟基本得以说明，即：银行证券金融既然是为了续“家庭之短期投资行为”为“企业长期的或者说生产的创富行为”，那么，那种从单个金融机构出发关注局部流动性、安全性与暂时盈利性为目标的金融监管惯例就要改变为对系统风险进行监测为重点的监管新风尚（上文五个指标都是对系统风险的监控，目的是为了激发银行证券金融的本位功能的更好实现）。总之，要树立流动性不是风险来源，流动性没有创造财富才是真正风险的观念。