报告摘要

行情回顾：年初以来医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置，投资性价比凸显

截至2023/12/22，中信医药指数自年初以来下跌8.92%，跑赢沪深300指数4.88pct，在30个中信一级行业中排名第17位。中信医药PE（TTM，剔除负值）为27.42X，达到历史16.90%分位，处于十年以来的偏下位置



分板块来看，中成药和化学制剂分别实现了自年初以来2.77%和1.05%的涨幅，其余各子行业则均有不同程度的下跌，其中医疗服务跌幅较大为24.33%。大部分板块处于历史估值的相对低位，投资性价比凸显

投资观点：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇

单品创新，渐入佳境
✓CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品；相关标的：恩华药业、京新药业、绿叶制药
✓ 创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进；相关标的：微电生理、惠泰医疗、三诺生物
✓ 新型疫苗：接种环境向好大单品放量可期；相关标的：智飞生物、百克生物、万泰生物
✓ 皮肤管理：国内企业布局痤疮新药大蓝海；相关标的：三生制药、歌礼制药、科笛集团

出海掘金，拨云见日
✓ 创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性”相关标的：中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰
✓ 医疗器械：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗、新产业、亚辉龙、安图生物、南微医学、安杰思

其他创新，期待惊喜
✓ 仿创结合：把握传统企业“主业反转+创新开花”的边际变化；相关标的：康辰药业、奥赛康
✓ 创新上游：压制因素基本出清，关注标的客户质量+业务裂变能力；相关标的：键凯科技、森松国际、
海尔生物


院内刚需，老龄催化：
✓ 相关标的：心脉医疗、赛诺医疗


风险提示：行业监管政策变化的风险，市场竞争日趋激烈的风险，贸易摩擦的相关风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。