1、近期水泥股走势低迷，主要源于市场对需求面的担心，包括高铁建设速度放缓、媒体报道明年保障房建设目标下调等。（1）我们之前的报告中指出，铁路建设投资的高速增长已成往事，从之前我们跟踪的数据来看，年初以来铁路工程的招标情况大幅减少。甬温线事件后采取的紧急措施，是铁路投资进一步放缓的信号。（2）传言2012年保障房建设目标下调，表明在目前资金压力较大的情况下，市场更加现实的看待保障房建设目标。
　　由于保障房新开工的定义比较宽泛、未来宏观经济的不确定性，我们认为保障房目标下调的必要性并不大。即便2012年新开工目标下调，考虑到水泥需求的滞后效应，影响体现在2013年，且影响程度并不显著。相对于新开工目标，市场更多的关注点应该放在建设资金的落实以及实际建设进程。
　　2、新增供给减少的逻辑，2012年之前不变：新增产能进一步下降、新线审批短期难以大规模放开、落后水泥产能淘汰明确、企业协同获得进一步认同。自09年9月限批后，水泥行业固定资产投资主要体现为已拿到批文生产线的新建以及在建生产线的后续投资；目前来看，这部分生产线基本建设完成。即便新线审批开闸，但短期难有大规模放开，且产能释放影响在2013年以后。
　　3、9月水泥行业将进入传统旺季，需求端刺激因素包括保障房建设进入水泥需求阶段、汛期结束后水利工程建设加速，供给端因素包括区域限电、企业停窑限产等。维持水泥行业“看好”评级，选择华东、中南等供求关系良好的市场，推荐海螺水泥、江西水泥、塔牌集团。
　　玻璃行业
    1、受新建产能快速释放、商品房及汽车需求相对疲软、保障性住房建设拉动尚需时日等一系列因素影响下，玻璃供求关系持续恶化，行业处于去库存化阶段的前期。玻璃价格持续下滑，目前处于历史中值附近；然而原材料价格的上涨，进一步吞噬行业利润；因此判断行业仍处于景气下降通道。
　　2、维持玻璃行业“中性”评级，关注受益于玻璃价格下降的深加工企业及产业链完备的龙头公司，如南玻、金晶科技、秀强股份、金刚玻璃等。
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