广阔市场大有可为：菜篮子需求面广，缩短生鲜流通链条大势所趋我们认为，永辉以生鲜为核心的超市业态，质优价廉、购物环境舒适，升级了中国城市居民的生鲜购物体验，在部分区域已取代环节多、费用高、损耗大的传统生鲜流通链条和农贸市场，行业空间广阔。。    公司护城河宽广：在同质化强的行业持续吸引消费者，核心优势难超越在超市行业趋于同质化的激烈竞争中，公司“避轻就重”，通过难运营、但集聚人流的生鲜领路，系统、细致地研究了生鲜属性和城市居民的消费习惯，较内、外资同行提早形成了强大的买手文化和商品自营能力。。我们认为，公司在行业中已构筑了较宽广的护城河，核心优势中短期很难被超越。    跨区域“先慢后快”，3层次布局下扩张步伐稳健强劲    目前公司已形成“成熟、快速扩张、新进入”3层次区域，我们认为“先慢后快”的布点方式，即进入新区域先谨慎试水、再在有基础情况下迅速扩张是正确的战略，将令公司扩张步伐稳健强劲。我们预计至2014-15年，公司整体营收规模将达到约400-500亿元，总门店数超过300家。    估值：首次覆盖，给予“买入”评级，12个月目标价36.25元    我们首次覆盖永辉超市给予“买入”评级，目标价36.25元。该目标价基于瑞银VCAM贴现现金流法得到，我们假定加权平均资本成本（WACC）为7.3%。我们预测2011/12/13年EPS为0.63/0.91/1.25元，目标价对应2011/12/13年市盈率分别为57/40/29倍。