目 录

经济走势分析框架... 5

1.1.       工业环比仍在低位.... 5

1.2.       上中下游全面回落.... 6

1.3.       下游决定经济趋势.... 6

1.4.       经济或将大幅下滑.... 9

1.5.       三驾马车仅供参考.... 10

1.6.       投资终于大幅回落.... 10

1.7.       消费出现明显下滑.... 11

1.8.       进出口趋势均放缓.... 13

货币波动分析框架... 15

2.1.       货币增速持续下滑.... 15

2.2.       经济相关性定货币.... 16

2.3.       信贷结构反映经济.... 16

2.4.       M1股市密切相关.... 17

2.5.       中国M1定义特殊.... 17

2.6.       M1反映工业活力.... 18

2.7.       预示经济加速下滑.... 18

通胀走势分析框架... 20

3.1.       需求下滑PPI回落.... 20

3.2.       PPI构成与贡献.... 21

3.3.       PPI价格高频跟踪.... 21

3.4.       PPI即将大幅回落.... 22

3.5.       非食品构成与贡献.... 23

3.6.       PPI决定居住价格.... 24

3.7.       非食品回落趋势明确.... 25

3.8.       肉禽主导食品价格.... 25

3.9.       猪价上涨趋势放缓.... 26

3.10.    母猪存栏持续回补.... 26

3.11.    10月食品价格回落.... 27

3.12.    通胀或将显著回落.... 28

政策影响分析框架... 29

4.1.       经济决定财政能力.... 29

4.2.       赤字难以持续扩张.... 30

4.3.       财政政策透支未来.... 30

4.4.       中国财政空间有限.... 31

4.5.       货币决定经济周期.... 32

4.6.       利率高位影响需求.... 32

4.7.       票据利率远超08年.... 33

4.8.       准备金率已经超调.... 33

4.9.       加息周期已经结束.... 34

4.10.    年底政策或有调整.... 35

国泰君安11年4季度宏观策略报告：温故而知新.doc
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