文章来源：中国经营网　　　作者：易宁

　　多年后重又读起海明威的《老人与海》，老渔夫圣地亚哥像遭遇了诅咒一般，八十四天没有捕到鱼，往日的荣耀化作旁人的讥讽。在第八十五天时，他仍独自驾船，划向湾流的深处。当他寂寞地在海上自言自语时，一条十八英尺的大马林鱼终于吞下了钓钩。圣地亚哥以老迈的身躯，死死抓紧钓线，用匕首和折断的船桨，与尾随的鲨鱼搏斗。虽然大马林鱼最终只剩下一付空空的骨架，但圣地亚哥用顽强的意志，战胜了命运的嘲弄。

　　在我重温这篇故事的同时，中国股市也正经历着狂风暴雨的坏天气，上证指数从07年牛市崩盘以来，已跌去六成。在这四年岁月中，许多人也像圣地亚哥般被赋予了诅咒，花费在股市中的时间和金钱，换不来起码的回报。曾经深信不疑的投资生涯，已变成身边人眼中的不务正业。身处其间的人们，内心由憧憬转为忐忑，由希望转为失落。当大盘下破2400点时，许多老股民选择了离开，十几年的梦想，如五彩的肥皂泡般破灭了。

　　客观来看，目前中国股市的疲弱局面，来自多重不利因素的叠加。正常经济周期中，或是经济过热、货币政策从紧，或是经济放缓、货币政策宽松，两种情况下，股市的资金面总不至于太过干涸。且熊市中往往伴随利率降低，使持有货币的收益率不断下降，持有资产的收益率比较优势逐步显现，最终封住股市下跌的进程。而当前中国经济所处局面比较复杂，一方面实体经济受金融危机的不利影响尚未消散，企业支出增速快于收入增速、居民刚性需求产品花费上升，使社会剩余资本难以流入股市，甚至呈现流出态势;另一方面，货币政策受制于结构性通胀而无法放松，银行为满足国际巴塞尔3协议而不断上调资本金比率，使信贷资金间接支持股市的能力减弱，甚至需要依靠股市补充流动性。二者共同削减股市资金规模，再加上创业板、战略新兴产业对股市融资的需求，使中国股市存量资金状况，处于历史上较为不利的时期。在此背景下，股市走出长期低迷也是较难改变的事实。

　　在那些老股民渐渐远去的背影中，我仍选择留下来，哪怕在这样无休止的坏天气下。人生的际遇或许无从选择，但最终的结果，又并非全由命运决定。虽然目前股市压力重重，但投资者也并非是无可作为的。股市的奇妙之处就在于此，不同的人面对相同的股市，却有着不同的风险、收益、机率关系，关键在于如何根据客观条件，调整自己的操作模型。看似简单的一买一卖，也可以组成对冲、调换等相对复杂的操作，在恶劣的市况中获得转机。作为一个拥有十四年经历的投资者，此刻我愿意与诸君分享，一些应对熊市的经验。

　　在目前的弱市中，如果你拥有融资融券的资格，采用对冲操作，相对于单边买卖会更有优势。在持有高收益率股票的同时，融券做空同等市值的低收益率股票，使大盘无论系统性上升或下降，都能以付出少量手续费的代价，基本保存市值。一旦大盘平震，则高收益率股票价格往往容易上涨，而低收益率股票价格下跌的概率较大，则可在做多和做空两个方向上均赚取利润。同时建立数个这样的对冲组合，用以在单个组合出现与预期情况相反时，分散产生的亏损风险。这也是在熊市中比较保险的一种套利方法。

　　对于没有融资融券资格的普通股民而言，股票投资的获利，除分红外，最终只能依靠股价的上涨来实现。而在熊市中股价下跌又往往是常态，在这种背景下，停止操作显得太过消极，而盲目猜测底部和抢反弹等投机操作，又只会让局面变得更糟。因为未来无法预测，当成功与失败的概率各半时，印花税和手续费等摩擦成本的存在，会使这种行为的制胜概率永远小于50%，频繁操作会耗尽你的资本。可以采用调换的方法，在一组相对安全的股票中，卖出收益率相对较低的股票，买入收益率相对较高的股票，在正常情况下，无论大盘上涨或下跌，收益率高的股票往往涨快跌慢，而收益率低的股票则反之。当二者收益率出现倒挂时，再反向买卖回来，则可在原有持股数量不变情况下，获得部分调换收益，同时也须建立数个调换组合分散风险。这是在弱市中，以不增加资金投入为前提，利用现有被套股票赚取利润的方法。但应注意，调换操作无法保持市值不受系统性下跌影响而受损，因此投资者仍要承受相当的心理压力。在熊市中，我通常选择将调换的利润以增量股票的形式留存，从而放大未来市场景气时的收益。利用弱市赚取更多的股票，对投资者的信心会有所补偿吧。

　　可以看出，在萧条的股市中，依然有许多方法可以生存下去。分享的这些经验仅仅是抛砖引玉，更重要的是，其背后“事在人为”的道理。股市的牛熊交替，就如大海的潮涌潮退一样，不因人的意愿而转移，而每个人最终的命运如何，却仍取决于自己。伤感之后的苍白，无法建立解决问题的勇气。理性的分析与决策，才是可能战胜厄运的途径。在《老人与海》的开头，圣地亚哥最后一次出海前，村里的孩子问他：“你现在还有力气对付一条真正的大鱼吗?”圣地亚哥回答：“我想还有，再说有不少窍门可用呢。”