负债对企业投资行为影响的理论与实证研究
融资与投资是企业的两项基本财务活动,它们既相互独立,又休戚相关,是企业资金运动中不可分割的两个方面。以新古典经济学为基础的传统公司金融理论认为在完美资本市场上,技术偏好和产出是投资的决定因素,投资与金融因素无关,也就是说投资独立于融资。20世纪六七十年代以来,学者们开始把融资决策和投资决策有机地联系起来,整体地进行思考,考察各项融资行为对投资决策的影响,而负债融资无疑是企业极其重要的融资方式,它对企业投资行为的影响成为财务理论界研究的热点。关于负债对企业投资行为的影响,在西方已经有了相当丰富的文献积累,从表面上看,留给我们的研究余地似乎不多了。
但事实上,中国资本市场和上市公司制度背景的特殊性使得我国上市公司负债对投资行为的影响与西方国家有很大不同。一方面,我国上市公司的银行借款,多来自于国有银行,银行的国有性质使得我国上市公司股东(及经理)与债权人利益冲突的具体特征不同于西方国家;我国上市公司债券融资较少,而商业信用负债融资比例则甚高,意味着债权人角色结构与西方不尽相同;另一方面,随着我国资本市场的发展,我国上市公司出现了盲目投资,资金严重闲置 ...