高管外部薪酬公平性、投资者情绪与并购溢价
近年来,高溢价并购事件屡见不鲜,高溢价并购后标的企业业绩“爆雷”频发,损害了企业价值,而传统的协同效应理论并不能对上述现象做出合理的解释。因此,本文基于行为心理学的视角,选取2009-2017年A股上市公司中主并企业高管实际薪酬低于期望薪酬水平,即高管处于外部薪酬不公平下的并购交易数据,采用规范研究与实证研究相结合的手段,研究高管外部薪酬公平性与并购溢价之间的关系,以验证当高管薪酬低于期望薪酬这一种情况下,高管薪酬激励在并购溢价决策中的有效性,即这一情况下高管外部薪酬公平性的提高能否缓解代理问题,降低并购溢价。
其次,由于高管的决策过程是一个复杂的体系,外部环境的刺激会对高管的认知与决策过程造成影响,投资者非理性会对外部薪酬不公平下高管的并购溢价决策产生影响,可能削弱薪酬激励的有效性。因此,本文将投资者情纳入研究框架内,以期发现投资者情绪这一外部环境变量对于外部薪酬公平性与并购溢价的作用。
此外,由于产权性质不同的企业中,外部薪酬公平性对于并购溢价的影响程度可能存在差异,本文按照主并企业的产权性质进行了分组检验。最后,由于高管是外部薪酬公平程度 ...