管理层收购对企业重组机制的效率影响研究
提高国有企业效率是当今中国经济体制改革的重要目的之一。几年来,政府在经济体制改革中引入了一系列旨在提高国有企业效率的重组措施,管理层收购(MBO)曾经被视为最有效的重组方式之一。然而,在2003年底,国资委对管理层收购作出了一系列严格的规定,禁止管理层向银行和⒉包括本企业在内的国有企业借款,不得以国有产权或实物资产作标的物为融资提供担保,从融资角度减慢了管理层收购的开展速度。MBO在国外开展得比较普遍。
在美国80年代,MBO的规模达到了历史性的高峰,引起了学术界的广泛关注。主流观点认为,管理层收购能够有效地提高企业的效率,主要表现在对公司法人治理结构和资本结构两方面的改善。通过管理层收购,管理层持有企业股权,使得管理层的目标和股东的目标趋于一致,由此加大了对管理层的激励。管理层收购所带来的高负债还从避税效应和减少现金流代理成本两方面增强了企业的竞争力。
然而,MBO对企业效率也存在负面影响,主要体现在:管理层的道德风险是影响重组效率的基础;管理层收购中存在侵占其他债权人利益的倾向;管理层利用信息不对称或者故意操纵信息披露以谋取自我利益;在中国, ...