市场回暖，券商业绩如期反弹

    报告摘要:

    受外围市场连续反弹、国内CPI增速回落以及货币政策局部微调等因素影响，10月市场有所反弹，沪深300指数上涨4.41%，上证指数上涨4.07%，中证全债指数上涨1.60%。

　　营业收入环比大幅增长，多数券商本月业绩反弹。17家上市券商10月共实现营业收入34.99亿元，较9月份增长106.54%，共实现净利润9.13亿元，净利润率26.10%。截止到10月31日，上市券商净资产总额为3153.85亿元，环比增加5.13%。

　　日均成交额和换手率较上月有所回升。10月沪深股市成交额20573.45亿元，日均成交额1285.84亿元，分别环比增长-7.32%和21.65%,均同比下降67.11%。从日均交易额来看，确实有触底反弹的迹象。以流通股总股数计算的10月A股换手率为8.89%，较上月降低0.04个百分点，主要是由于交易日少导致的月度总成交量偏低的因素，若剔除此因素，本月换手率有所回升。

　　证券承销总额环比增长，企业债承销规模大幅增加，IPO、增发和公司债发行创新低。10月全行业证券承销总额1241.17亿元，环比增加148.78%。其中，企业债承销总额为520亿元，较上月环比增长1109.30%，主要由于总额400亿元的铁道部7年和20年期铁路建设债券的发行。IPO、增发和公司债承销规模分别较上月环比减少63.14%、25.84%和62.64%，本月IPO、增发规模均为2010年1月以来最低，而公司债发行规模为8个月内最低。

　　产品发行份额年内最低，平均收益率较上月提升。10月券商共发行集合理财产品12只，发行份额约1.80亿份，为年内最低。截止10月31日，全行业集合理财产品今年以来平均收益-10.07%，较上月上涨1.61个百分点，单月平均收益率为1.71%，高于上月的-5.98%。

　　估值水平：以11月8日收盘价为计算标准，总市值和A股流通市值为权重加权得出上市券商2011年平均动态PE分别为29.4倍、27.4倍，PB分别为2.4倍、2.3倍，估值水平仍相对安全。

　　继续建议重点关注估值安全性较高且在两融、股票约定式回购等创新业务上具有优势的大中型券商，如海通、招商、光大；同时关注弹性较大，市场行情好转时可能有突出表现小型券商，如国金、国海、山西。
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