一个月前有朋友问我，什么时候中国房价能够真正见回落。我给他的回答是，什么时候银行放开贷款限制，那个时候就是房价回落，真正走向见底的标志。

其实这个预言和现在的房地产政策并不相悖，最近看了《中国宏观经济分析与预测报告》中对房地产价格预测的章节，觉得很有共鸣：“本轮房地产的深度调整在本质上是政策调控的产物，将以经营策略与价格调整为核心，它不是资产负债恶化型的调整，导致房地产企业资金压力加剧和部分杠杆化过高的激进型开发企业陷入流动性危机。不会引发系统性风险和全面抛售，更不会引起经济的硬着陆。
　　预计明年2季度地方ZF可能以“暗度陈仓”的方式采取松动策略。整体看，地方财政对于土地的依赖以及9%的经济增长社会约束线决定了本轮房地产调整的幅度不会超过25%，3季度中央ZF可能逐步放松“限贷”，然后放松“限购”，但房地产下行的惯性决定了全面回落是明年房地产调整的基本模式。”

个人观点，中国出现因为房地产泡沫破裂而产生经济危机的可能非常微小。基于对有文献记载的全球近百场经济危机的调研，我们不难发现经济危机的产生必然有一种信用泡沫孕育模式在支撑。中国目前的房地产市场的接盘者并不是房地产研发部门，绝大多数房地产资源都被居民以实体方式购买，只要没有出现国内大量失业的情况，银行系统贷款呆坏账剧增的局面就不可能发生。而在去年以来，严控银行信贷门槛的手段已经让这个风险被国有商业银行有效规避，所以产生信用泡沫孕育模式的基础便不存在。另一方面，在居民游资层面，只有那些有信贷产生的地区才会发生金融风险，我们发现在温州等地区，中小企业之间的信贷使得该地区地下钱庄迅猛发展，对于国家来说，房地产泡沫挤出，并不是一件坏事，倒是对于那些游离于政策之外的游资是一个不得不规制的大麻烦，通过调控，地下游资成了去年房地产信贷链条的主要支撑，但是伴随着时间的推移，这个链条正在经历一次生死洗礼。而房地产的价格只要不再环比上涨，地下钱庄资金链条断裂的局面就是不可逆的事实。前半个月看到新闻的时候，感觉很为南方的游资心酸，但是这是整体宏观调控必然的结果，而所谓的游资与地下钱庄，恰是被国家经济体系整体战略所不容的脱媒的部分，从这些新闻我们可以断言，其实这个国民经济最大的隐患即将面临的命运。

基于上面对于国有和私有两大资金链条的观察，我们发现中国房地产泡沫主要集中在游资比较密集的区域，从而一旦这个泡沫爆发，受到影响的也仅仅是灰色经济的部类。这与某些朋友所预言的全面崩盘相去甚远。另一方面，中国国内已有的信贷链条主要集中在那些有工作有保障的社会人群的房贷按揭中，所以，原则上只要不出现大规模的失业浪潮，就不会出现房地产泡沫风险。而大规模的失业浪潮，其实就一个以ZF为主导的社会主义国家而言，恐怕也是不容易出现的。

那么就房地产的真正拐点什么时候出现，我的意见是，一旦银行开始放宽对房地产贷款的信贷限制之时，就是房地产整体泡沫破裂以至于房价开始下跌的时刻。这个预期是基于对于房地产泡沫本质的认识。在一个环绕着保障性住房两千个亿，信贷环境逐渐恶化的房地产开发环境下，吹起一个泡沫的成本远高于一般欧美国家房地产泡沫的产生。而一旦下半年国家开始放松信贷，我说的是真正市场化的信贷机制，就是房地产利润预期破灭以至于经济拐点出现的标志。因为信贷放开，就意味着银行已经预见到房屋的价格上涨预期已经接近尾声，从而通过灵活的市场机制来激活遭受重创的房地产市场，但是这样做的结果就是使得整个市场对于房地产价值增长的预期进一步恶化。