经济增长放缓可能有助于2012 年大宗商品市场实现均衡
我们的经济学家预测2013 年全球GDP 增速为4.1%。随着这一预测的推出，真
正的关注点就在于更短期内的2012 年增长前景，因为我们的经济学家已将2012
年全球GDP 预测由3.4%下调至3.2%。经济增速虽被下调，但下调后增速意味
着全球经济将免于陷入衰退，这样一来，大宗商品市场在全球经济衰退漩涡和潜
在的供不应求局面之间保持一条中间路线的可能性就增加了。相应地，我们维持
我们的2012 年大宗商品价格预测，预计2012 年末布伦特原油价格为127.50 美
元/桶。我们还推出了2013 年末布伦特原油价格将达到135 美元/桶的预测。
2012 年的上行风险；2013 年的下行风险
欧债危机仍是2012 年面临的重大下行风险。不过，只要风险仅体现为经济疲软
而非可能引发全球衰退的融资紧张，这一风险应不会对大宗商品市场产生严重影
响。这是2008 年经济危机的教训，那时美国经济处于衰退之中，但在融资紧张
引发全球衰退之前，新兴市场的强劲表现一直在推动大宗商品市场走高。在当前
环境下，去库存推动现货市场日益收紧加之供应不及预期，使得2012 年面临显
著的上行风险，并可能因此对经济增长产生不利影响。如果这些风险——不管是
油价飙升还是欧债危机引发全球经济衰退——在2012 年成为现实，那么2013 年
大宗商品需求可能会因此下滑，令风险趋于下行。
我们维持我们的12 个月高配建议不变
总体而言，虽然我们维持对大宗商品的12 个月高配建议（12 个月预期回报为
15%），但这一观点面临的风险趋于上行，尤其是考虑到原油市场再次出现大幅
度现货升水可能成为回报的一大推动因素。

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