事件：

　　2011年12月1日，发改委下发了关于调整国网和南网电价的通知，并在通知中提出在部分省市开展脱硝电价试点，电价标准暂按每千瓦时0.8分钱执行，就此，我们点评如下。

　　点评：

　　试点地区火电装机与氮氧化物排放量近半本次开展脱硝试点的共14个地区，截止2011年一季度，14个省市火电装机容量为4.01亿千瓦，占全部火电装机容量7.19亿千瓦的55.8%；其中已投运脱硝装机容量7704万千万，占该区域火电装机容量的19.2%，占全部已投运脱硝装机9688.5万千万的79.51%。2011年上半年，14个省市氮氧化物排放量为600.87万吨，占全国总排放量的49.8%；14个省市上半年氮氧化物排放总量同比增长6.26%，略高于全国6.17%的水平。

　　我们推测，试点省份的选择主要依据有三个，一是选择经济发达地区，二是选择火电脱硝工作相对领先的地区，三是根据排放总量的一半进行试点区域数量的控制。本次政策推出略早于我们的预期，上半年氮氧化物排放量同比不降反升可能是重要的原因之一。

　　脱硝补贴试点电价0.8分/度，基本覆盖后期运营成本本次脱硝试点电价确定为0.8分/度，略低于市场1～1.2分/度的预期。

　　截止2011年一季度，已投运的9688.5万千瓦脱硝装机中，采用SCR技术方案的占比93.3%，采用SNCR的占比6.28%，采用SNCR+SCR的占比0.41%。由于SCR技术的脱硝率能够满足新的排放标准要求，该项技术将是未来后端脱硝主要采用的方案。以66万千瓦机组为例，在对三种方案后期运营成本的测算结果显示，采用SCR的度电运营成本为0.77分/度，脱硝补贴试点电价基本能够覆盖后期运营成本。同时，由于脱硝补贴电价制定较低，将在一定程度上抑制脱硝特许经营的发展。

    催化剂产能增长迅速，供需基本平衡SCR技术方案中，催化剂占后期运营成本超过30%。根据对国内催化剂生产企业的了解，预计到2012年，国内催化剂生产企业产能合计9.1万吨，基本能够满足9000至1万千瓦的装机要求。从目前的价格来看，国产催化剂售价在3.5 万元/m3，进口催化剂价格在 4万元/立方米左右，国内企业竞争趋于激烈，催化剂价格存在下降趋势。

    脱硝补贴电价出台将极大的促进脱硝项目工程需求2006年6月28日，发改委在上调电价的同时，正式提出对已投运烟气脱硫设施的燃煤机组，上网电价每千瓦提高1.5分钱。根据对各年烟气脱硫设施的投运统计，2006-2009年，当年新增的脱硫装机容量远远超过新增火电装机容量，脱硫电价补贴政策出台推动了火电脱硫市场快速爆发。

　　我们预计，新的《火电厂大气污染排放标准》与脱硝补贴电价相继出台以后，脱硝项目工程的需求将快速增加。

    投资建议：关注九龙电力、龙净环保根据对脱硫市场与脱硝市场各公司的占有率情况分析，在脱硫市场竞争中最终获胜、在脱硝市场启动时暂露头角的公司主要有二类：一是具有集团背景优势的企业，如国电龙源、大唐科技、华电工程、远达环保；二是具有技术优势的企业，如清华同方、国电清新等；另外，在脱硝市场中，锅炉生产企业也占据了一定市场份额。我们认为，未来脱硝市场的竞争，将延续脱硫市场的竞争格局，具有集团背景优势和技术优势的企业将最先获益，建议关注九龙电力、龙净环保。
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