报告关键要素：

　　随着对经济增长担忧的加剧，下一阶段A股市场将维持弱市震荡格局，银行板块业绩稳定，仍将保持相对收益。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

　　投资要点：

　　央行下调存准率，标志着货币政策正式转向。然而货币政策转向，并不意味着行情就此展开，政策放松的力度如何，以及经济的颓势是否能够扭转，成为左右市场走势的两大疑问。

　　由于热钱流出会对冲存准率下调的影响，因此判断货币政策放松力度重要的不是存准率下调的次数及幅度，而是银行间市场的流动性水平。从货币市场利率走势来看，R001与R007仍处在今年8月以来的震荡通道内，显示流动性虽较前期充裕，但尚看不到过度宽松的迹象，目前的货币政策的放松仍是适应性的。

　　如果2012年热钱流入的趋势中止，为了保持M2的合理增长，贷款投放量可能会高于预期。但由于货币流通速度的加快，贷款多增金额不需要与热钱少增金额相同，现在还看不到明年贷款增速大幅超预期的可能。

　　目前A股行情的主要制约因素，已经从政策紧缩转为对未来经济的担忧。我们对银行板块的投资观点基本维持不变，银行盈利的稳定性仍将支持板块在下一阶段取得相对收益。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

　　个股方面，我们重点推荐我们重点推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）以及北京银行（601169）。

　　风险提示：1、宏观经济硬着陆；2、房地产价格大幅下挫
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