金融如何服务实体经济

21世纪经济报道 徐建国 2012-01-14 01:39:05

刚刚闭幕的第四次全国金融工作会议，把金融服务实体经济的要求放在了最为重要的位置。对于这一要求本身，应无太多疑义，正因为如此，如此高调的强调，才引人思量。

金融行业的诞生和发展，本来就是因为实体经济有需求。金融服务为实体经济的发展提供了各种便利，如支付便利、融资、分散风险等，人们才愿意付钱购买这些服务，金融业的发展才有了扎实的基础。否则，人们就不会为金融服务埋单，金融业也就无法真正发展。1995年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·卢卡斯，是近代经济学家中的顶尖人物，他曾说，金融业的发展，实际上是跟随实体经济需求的引导，当实体经济有需求时，金融业就自然而然发展起来。

强调金融服务实体经济这一本来理所当然的事情，源于近年来金融业有偏离这一目标的倾向。近年来我国经济中出现了较严重的资产泡沫，大量资金涌向各种资产特别是房地产的炒作。同时，实体经济普遍发生融资难、融资贵的问题，中小企业受到的影响尤为严重。国际上，2007年以来一连串危机，包括次贷危机、全球金融危机、欧债危机、美国债务危机的接连爆发，都直接或间接源于发达国家的资产泡沫和过度负债，虚拟经济过度膨胀对于实体经济的危害，异常清晰地显现在世人面前。

虚拟经济膨胀、资产泡沫此起彼伏，简单指责投机是不够的。人们本来就有投机倾向，赌博的历史几乎和人类文明史一样长，关键问题是为何有些人投机，有些人不投机？准确地说，在什么条件下人们会投机，在什么条件下人们会专注于实业？

投机的原因当然很多，不同情况下各种因素的重要程度也有不同。具体到近几年世界范围内，包括我国投机行为和资产泡沫，笔者以为货币超发及由此引起的通胀预期，是投机泛滥的基础所在。

货币超发引发投机的原因非常明了。想像一个人倘若多年打拼，加上运气不错，有了五百万存款，这本是一大笔钱，他本应退休颐养天年，或做一点自己喜欢的事情，如寄情山水，总之不应再为生计而奔波了。即便许多人选择继续努力工作，也应是因为志在于此，而不是迫于生计。可倘若一年的通货膨胀有10%，那么一年就损失掉五十万，相当于好几年的奋斗白费了，那么这个人的反应很简单，千方百计也要让自己的储蓄保值，至少少损失一点，倘若能赚一点更好，赚多了当然也不介意。

故事到此远未完结。即便没有五百万，我也从这位有钱人那里学到了一个简单的生财之道，倘若我可以借到五百万，买个能够保值的实物放着，一年后卖出去，岂不净挣五十万？倘若我买的东西还能升值，如过去几年的房子，那么我岂不赚得更多？五百万的房子每涨10%我就挣50万，为何不大买特买，只买一个岂不是傻瓜？有了这样的赚钱机会，谁还有心思安心本职工作？所谓实体经济，说到底不就是每个人的本职工作吗？

简单的数据分析表明，我国房价上涨与通货膨胀之间呈现出非常显著的相关关系，即通货膨胀率高时，房价上升也快，二者的关系亦步亦趋，非常显著，充分表现了货币超发和通货膨胀对于房地产投机的刺激作用。如2007－2008年房价的快速上升，就对应了新世纪以来最严重的一次通货膨胀；2008年下半年的全球金融危机，及之前国内一系列紧缩政策，共同把通货膨胀打了下去，同时打下去的还有房价；2009年下半年，通胀预期随着4万亿财政刺激的推进和大量的货币发行而快速发酵，房价再次涨声一片，引发了2010年5月份以来的一系列房地产市场调控。

上面的投机需要借钱，借钱当然不容易，可也不是完全没有办法，如买房子是可以借款的，房子抵押还可以借更多的钱，买更多的房子，循环往复下去。另一个借钱办法是注册公司，即便生意本身不是很赚钱，只要赔得少于通货膨胀率，总体算起来就还是赚的，不失为精明的买卖。对于已经存在的公司，当然要扩大再生产，这就需要增加投资，这也就难怪为什么通货膨胀高涨时都伴随着剧烈的投资热潮。

一个简单的“扩大再生产”的办法就是囤积居奇，低买高卖，只要仓储成本低于通货膨胀，也就赚了。进一步，这种囤积居奇本身减少当期供给，还会进一步拉高通胀，形成一种通胀的正反馈机制。表象上，就是物价越涨越高，甚至高得离谱。离了谱，就要回到谱上来，因为泡沫终究要破灭，只不过这个过程可能很曲折，耗时很长，浪费很多资源，导致很多资源错配。经济分析中对于泡沫的担忧，并非杞人忧天，最终就源于这种资源的浪费和错配。

金融业要更好服务实体经济，就要尽可能减少这些投机和泡沫。要做到这一点，最重要的，就是要防止货币超发和通货膨胀。管住货币不一定万事大吉，但管不住货币却万万不行。

（本文作者为上海新金融研究院特邀研究员）