财新《新世纪》

平静已久的证券监管领域近来频频透出早春讯息。郭树清首次在证券期货监管工作会议上的讲话，较为清晰地勾勒出这位新任证监会主席的监管哲学。其要旨是，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。选定的主攻方向有二：继续深化发行体制改革，积极稳妥地推进证券期货领域的对外开放。这标志着证券监管思路的一次大转向，符合市场规律和国际潮流，它必将随着实践经验的积累而愈加丰富。

   

证券市场在中国获得重建以来，成就显著。历任证监会负责人均在特定约束条件下有所突破。但是，多年监管实践中存在的缺陷也显而易见，根由即为浓厚的父爱主义。举其要者，在发行环节，从额度制、审批制到核准制，发审委审查均横跨行业审查、拟上市公司业绩审查、未来创新发展能力的判断。据称，实质性审查意在提高上市公司质量，保护投资者，尤其是中小投资者的利益。在金融业对外开放问题上，证券市场最缓慢、最保守。这被解释为，中国券商规模小，历史短，实力弱，抗风险能力低，一旦放开外资入股境内投资银行，境内证券公司可能大批倒闭。对于证券期货业产品创新，监管部门也始终盯得紧、审得严，其立意依然被归结为保护投资者。事实上，父爱主义已渗透到监管的各个环节。

   

即便这套父爱哲学起初有若干合理因素，如今，过度保护的弊端已清晰暴露；即便其设计意图用心良苦，实效已然走到愿望的反面。它导致的最致命后果在于，资本市场本应具有的资源配置作用被严重削弱。市场长期萎靡，内幕交易、市场操纵、“老鼠仓”等违法违规行为层出不穷。某些人还以保护为名，行揽权、寻租甚至贪腐之实。曾有前任证监会主席大力建章立规，推进市场化建设。惜乎任期过短，改革未竞以全功。而其他证监会主席多受紧迫的阶段性任务羁绊，无力或无心他顾。如今，清理这一落后、无效的监管思路的任务，摆在新任证监会主席面前。完成其问题清单上的任何一项，都意味着必须摒弃这套父爱主义监管哲学。

   

郭树清显然对此有明确认识。他提出，要大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先和社会自治的原则，主动改变监管理念和方式，大幅减少事前准入和审批；以市场优胜劣汰机制为导向。如果在其任内，这些计划能取得实质性突破，放弃或削弱发审权力，由投资人自主做出价值判断，将掀起证券监管体制的一场革命。如果能够借此斩断饱受诟病的权力寻租利益链条，则将有力促进证券市场走向真正市场化。当然，即使在成熟的资本市场，新股发行注册制也并非完全没有门槛，“不是打个招呼就行”。但是，这个门槛是真实、准确财务披露规则。即便是业绩极差的公司，只要能够真实披露财务状况，是否发行成功将由中介机构与投资人决定，监管部门并不承担任何背书责任。这将使监管部门卸下救市重担，致力制度建设，专注市场秩序。

   

深化以发行体制为重点的一揽子改革，并非一放了之，须以充分、完整、准确的信息披露为中心。郭氏讲话中多处提到“公开透明”。他还要求“扎实推进资本市场电子化信息披露体系建设”。据悉，从下月起，申请公司从申请第一刻起就上网公开信息，充分发挥公众的社会监督作用。这些举措均值得欢迎，媒体在其中大有用武之地。

   

以开放促改革，是中国经济发展的成功经验。在金融领域，保险业股权开放的幅度最大。无论是四大银行还是其他股份制商业银行，几乎均有外资入股。相形之下，如同证监会负责人承认的，证券业“走了一些弯路”“越办越抽抽”。外资持股比例一直死守合计25%、单一20%的规定，而且合资公司的业务范围仅限于投资银行业务，仅有的几家全牌照合资券商均是历史遗留产物。围栏圈养的后果是证券公司大者元气不足，小者苟延残喘。此次郭氏特意提到，引进成熟市场的机构、人才、产品和技术，有效提升境内机构的专业服务水平。态度显然转为积极。证券市场的开放非止中介机构一端。事实终将证明，只要坚持自主、渐进、安全、共赢，开放越早越安全。

   

郭树清履新仅两月有余，监管新政频频出台，且切中要害，令人充满期待。诚然，冰冻三尺，非一日之寒。改革将是一个渐进而复杂的过程。但是，无论道路会有多么曲折，多么艰难，监管思路应一以贯之，那便是挥别父爱主义。