国金证券：兴业银行 深度报告－乘风破浪会有时　　

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高盈利能力的独特性。不同于招商的低资金成本、民生的低风险成本以及浦发的高贷款收益率的优势，兴业的盈利能力体现在投资能力强以及低运营成本。与同业相比，公司的债券投资比重以及投资收益率较高，国债利息收入的免税效应降低了公司的有效所得税率；公司的营业费用占收入的比重低于同业，较低的运营成本弥补了公司存款成本高的劣势。基于资金业务的优势（以及带来的低税负）和低成本运营，兴业银行的净资产收益率保持在行业的领先水平

内容目录
高盈利能力的独特性........................................................................ 4
公司的高盈利能力........................................................................................... 5
盈利能力来源于投资能力强............................................................................. 5
盈利能力来源于成本控制................................................................................. 7
零售业务以个人贷款发展为亮点...................................................... 8
个人贷款高速增长........................................................................................... 8
信用卡有望步入快速增长................................................................................. 9
零售存款是软肋............................................................................................... 9
银银合作的创新模式...................................................................... 10
存贷款业务分布的地域性............................................................... 11
资产质量较好................................................................................. 13
中间业务是弱项............................................................................. 14
估值............................................................................................... 16
盈利预测........................................................................................ 17
风险提示........................................................................................ 19