海通证券：浦发银行-仍然大幅低估的银行股

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目 录
投资要点.................................................................................................................................. 4
1. 浦发银行——地域性明显，公司业务为主...................................................................... 5
1.1 浦发银行的经营具有相当的地域性........................................................................ 5
1.2 浦发银行是以公司业务为主的银行........................................................................ 5
1.3 浦发银行SWOT 分析............................................................................................... 6
1.4 本报告的分析框架.................................................................................................... 6
2. 浦发银行拨备前利润持续快速增长.................................................................................. 6
2.1 浦发银行存贷款规模还将保持20%左右的增速.................................................... 6
2.2 浦发银行在上市银行中利差是最大的..................................................................... 8
2.3 浦发银行中间业务将快速增长，但利润贡献有限................................................ 9
2.4 浦发银行费用增长温和，费用收入比将略有下降.............................................. 10
2.5 浦发银行营业净收入和拨备前利润持续快速增长.............................................. 10
3. 浦发银行净利润增速将大幅高于拨备前利润................................................................ 11
3.1 浦发银行在过去四年时间内隐藏了36%的利润.................................................. 11
3.2 浦发银行将不再通过提高拨备覆盖率来隐藏利润............................................... 12
3.3 拨备支出增速将下降约24 个百分点..................................................................... 13
3.4 浦发银行将是从两税并轨中获益最大的银行....................................................... 15
4. 浦发银行将成为盈利能力最强的银行之一.................................................................... 15
5. 估值和投资建议................................................................................................................ 18
5.1 浦发银行是相对估值最低的银行.......................................................................... 18
5.2 绝对估值法也验证了相对估值的结论.................................................................. 21
6. 主要不确定性因素............................................................................................................ 23