提要：美国经济正在获得复苏动能，2011年4季度GDP增速升至2.8%，而更重要的是就业市场终于出现强势复苏。预计美国失业率将进一步回落，而且通胀压力消退给美联储提供了政策空间。2011年4季度商业投资和就业的强劲增长表明美国企业界的信心正在日益增强，而且美国今年首份经济数据非常良好，这些发展态势显示今年美国经济有望呈强劲增长态势。

　　（外脑精华·北京）2011年岁末美国经济走强
　　诚如预期，美国经济在2011年岁末期间保持加速增长态势，4季度经济同比大幅增长2.8%，为2010年2季度以来最快增速。经济增长的最大推动力是家庭部门耐用品消费支出增长14.8%，进而拉动美国消费支出总额增长了2.0%。政府支出连续第五个季度呈下降态势，降幅从前两个季度的0.5%升至4.6%。政府支出在2010年3季度创下峰值，此后下降了3.6%。联邦政府支出下降势头尤为迅猛，自峰值累计下降4.1%至低点，主因是国防支出锐减。
　　商业支出依然保持强劲。商业投资支出增长了1.7%，设备/软件支出增长5.2%的消息尤为令人欣喜。3季度设备/软件支出强劲增长了16.2%，但这无碍设备/软件支出在4季度继续保持增长。住宅投资增长了10.9%，虽然其对经济增长的贡献微乎其微（经济增长贡献率为0.3%），但住宅投资的良性发展态势是另一则好消息。美国出口维持3季度发展趋势，同比增长4.7%。库存增长（对4季度美国GDP增长的贡献率为1.8个百分点）推动美国进口增速从1.2%升至4.4%，4季度净出口对经济增长的贡献率为-0.1%。
　　2012年美国首份经济数据相对振奋人心。ISM制造业指数显示1月份期间信心继续提升。综合指数连续第三个月上涨，攀升至54.1的2011年6月份以来的最高水平。不含库存的指数为49.5，每个细分指数都超过了50。尤其是，新订单指数达到57.6，表明制造业生产活动复苏势头在持续。此外，各地制造业生产活动的差距正在缩小。在夏季期间，虽然芝加哥采购经理人指数维持稳定，但纽约和费城联邦储备银行编制的制造业指数却出现下跌。在1月份期间，芝加哥采购经理人指数出现下跌，而纽约和费城联邦储备银行编制的制造业指数则有所回升。这是一个好消息，表明最先主要反映在汽车业的制造业复苏态势正在扩散至其他制造业。实际上，纽约和费城地区制造业活动的差异性确实超过了芝加哥地区。
　　非制造业同样显露回暖迹象。ISM非制造业指数在今年1月份出现大幅反弹，就业、（上升7.6至57.4）、新订单（上升4.8至59.4）和业务活动（上升3.6至59.5）指数涨幅尤为可观。从而推动综合指数攀升至56.8的2011年2月份以来的最高点。
　　就业市场强劲复苏
　　劳动力市场终于显露走强迹象。2011年1月份美国非农就业人口增幅从2011年12月份的20.3万人升至24.3万人。细分数据显示各行各业的从业人员普遍出现增长，其中制造（从业人员增长5万人）、建筑（从业人员增长2.1 万人）和私营服务业（从业人员增长17.6万人）就业数据强劲。制造和建筑业从业人员的强劲增长尤为可喜，这表明美国制造业正在复兴，而且更重要的是显示建筑业可能走出谷底的初步迹象。就业人口的稳步增长推动了失业率下降。美国1月份失业率从去年11月份的8.7%降至8.3%，降至2009年2月份以来最低水平。美国劳动力市场呈良性发展趋势毋庸置疑，月度就业岗位增长量连续两个月超过200万。如果这种增速持续下去，足以促使失业率步入一个稳步下降通道。
　　越来越多的证据表明美国经济活动在去年遭到多重负面冲击乘数效应的重创，这些负面冲击包括阿拉伯之春事件引发油价飙升、日本地震和海啸造成全球生产链中断、欧洲金融危机加速使得金融市场采取风险规模运做模式以及去年夏季期间对联邦债务上限问题的争论使得财政前景不明。这些不利因素正在消退。诚如汽车和IT行业的复苏表明日本灾害造成的生产链中断只不过拖缓了全球经济增速。油价虽然处于高位，但是已经稳定。在欧洲，主权债券收益率大幅下降，尤其是意大利和西班牙国债收益率。而在美国联邦财政方面，这次我们从国会得到了好消息。令人意外的是，国会议员们就延长降低工资税时间和延长失业救济金发放期限问题达成了一个初步协议。
　　美联储的新气象
　　同时，美国物价上涨压力正在消退。美国1月份居民消费价格同比涨幅为2.9%，为2011年3月份以来的最低涨幅。实际上，美联储根本不担心物价发展趋势，这反映在美联储官员们在1月份决定在会议声明中将2011年12月份声明中“委员会将继续密切关注通胀和通胀预期变化”一句删除。美联储官员的预测显示在未来几年中美国物价上涨步伐将非常缓慢。预计在未来3年个人消费支出价格指数同比涨幅仍将低于2%的目标。美联储确实订立了目标。从现在开始，美联储对通胀拥有了一个数值化目标。
　　在1月份会议上，联邦公开市场委员会决定维持利率不变，并且继续实施2011年9月份宣布的扭曲操作。尽管如此，美联储实际上仍设法放宽了货币政策。联邦公开市场委员会的委员们对声明的内容进行了一些改动，以便明示他们关心什么问题和不关心什么问题。首先，他们非常清楚美国货币政策的未来走向，将维持宽松货币政策立场的时间从原来制定的2013年中期改为2014年末。此外，委员们还了澄清他们所说的“适当调整所持债券量”的意思，补充说此举是为了“在物价稳定背景下促进经济更强劲地复苏。”。总之，在1月份就业报告出炉前，第三轮量化宽松仍是美联储的一个选项。
　　虽然费时，但伯南克主席确实完成了美联储沟通框架的重建。在他领导下，美联储开始更频繁地公布长期预测报告（针对经济增长、通胀和失业率的预测）。随后，在去年的新闻发布会美联储表示每年将公布4次长期预测。在12月份，美联储决定公布委员们对货币政策走势的预测。最终，在今年1月份美联储设定了一个明确的通胀目标事实上，伯南克主席在联邦公开市场委员会会议之后举行新闻发布会上明确指出设定一个明确的通胀目标不会使美联储变成一个将预防通胀作为首要任务的央行，美联储有双重使命（确保就业最大化和稳定物价），因此货币政策不能只是针对这两个目标中的一个目标。用一项长期数据不可能概述就业最大化概念，却可能定义“物价稳定”。
　　目前无疑是宣布这一通胀目标的绝佳时机。事实上，随着新沟通框架的启动，可能将引发更多困惑。例如，虽然声明指出直至2014年末货币政策一直将非常宽松，但联邦公开市场委员会委员们对利率走势的预测是首次加息时间可能将早于这一时间点。这两者并不互相矛盾，因为即使将利率上调25-75基点，货币政策仍将宽松。但是，这可以引发困惑。
　　联邦公开市场委员会委员们的预测中主要缺少的是对美联储资产负债表规模的预测。在新闻发布会上，伯南克主席表示将这项预测公布的时间将被推迟，将在公布的会议纪要中披露这一预测，并且声称需要时间来总结委员们关于“量化宽松政策的意见”。不过，他透露联邦公开市场委员会委员们目前预期缩减美联储资产负债规模的时间可能将晚于原来预想的时间，他表示“可能是在2015年”。会议纪要没有提供许多更新的细节，而且委员们的观点同我们已经了解的情况一致，一些委员属于鹰派，还有一些委员属于鸽派，而多数委员属于中间派。不过，中间派的立场似乎正在变得更趋强硬，不愿预防性地提早扩大美联储资产负债表规模，而是希望做好准备，在经济出现放缓迹象后采取行动。
　　总之，商业投资和就业的强劲增长表明美国商界信心正在日益增强。实际上，在美联储表示感到担忧后，近期来自耐用消费品行业的数据非常良好。在2011年12月份，联邦公开市场委员会在会议声明中着重指出：“企业固定投资增速似乎将会趋缓。”不过，12月份数据显示，非国防资本品（不含飞机）的新订单和出货量显著回升，这是预示企业的设备和软件支出发展状况的一个良好先行指标。在2011年9-11月份期间，非国防资本品新订单和出货量的确出现下滑，但在12月份均环比增长了2.9%。
　　在经历了表现糟糕的2011年后，美国经济极有可能在2012年呈现令人欣喜的增长态势。