<P><FONT size=5>招商证券：兴业银行—高成长、高敏感的银行　</FONT></P>
<P><FONT size=5>02.01     ２１页    pdf</FONT></P>
<P><FONT size=3> 􀁺 兴业银行作为一家由区域性银行成功走向全国性的股份制商业银行，在过去10 年保持了净利润的高速增长，复合增速为37%。作为一家仍处于扩张期的银行有望继续为投资者带来超过行业平均水平的增长率，同时兴业银行在营业模式转变、风险控制加强以及人员效率提高等因素的推动下更能为投资者提供具备吸引力的回报。<BR>􀁺 在保持高成长的同时，我们也应注意对于宏观经济波动的较高敏感度。一是由于房地产行业贷款比重较高，为17.5%，因此兴业受房地产市场的影响大于其他银行；二是中小企业贷款占比过重，在企业贷款中占比大约为78%，使得兴业的发展敏感于经济波动</FONT></P>
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<P>                                                  目 录<BR>一、高成长、高盈利..............................................................................................................5<BR>1.1、净利润增速.........................................................................................................................5<BR>1.2、贷款规模增长迅速...........................................................................................................5<BR>1.3、ROE 在上市银行中处于前列.............................................................................................6<BR>二、贷款结构显示对宏观经济波动较敏感.....................................................................................7<BR>2.1、兴业受房地产市场的影响大于其他银行.....................................................................7<BR>2.2、企业贷款比例过大，其中又以中小企业居多。....................................................................7<BR>2.3、风险中蕴含着发展契机................................................................................................................8<BR>三、公司特色业务——银银平台................................................................................................ 11<BR>四、新建、并购相结合的机构网络建设.................................................................................... 11<BR>五、零售业务跨越式发展...............................................................................................................12<BR>六、业绩预测与估值........................................................................................................................14<BR>6.1、绝对估值...........................................................................................................................15<BR>6.2、相对估值......................................................................................................................16<BR>七、风险提示.........................................................................................................................................17<BR>附录、兴业银行简介..........................................................................................................18<BR>1、不断完善的公司治理结构.....................................................................................................................18<BR>2、引入战略投资者..................................................................................................................19</P>