<P><FONT size=5>中国概念资产周报：韩元1985年升值经验更值借鉴　</FONT></P>
<P><FONT size=5>02.05    11页   申银万国</FONT></P>
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<P><FONT size=4>       人民币升值与韩国（1985-1989）的情况非常类似，主要有三个理由：</FONT></P>
<P><FONT size=4>第一：人民币有效汇率也经历了先跌后涨的阶段。美元从2002 年贬值以来，可以分为几个阶段，从2002 年到2004 年底一路贬值30%，但是2005 年回升，2006 年又再次下跌。从2002 年来，针对美元升值的货币主要是欧元和英镑，2006 年对美元升值的24 种货币人民币只排到14位，所以人民币的有效汇率在2006 年总体下降。但是现在公布的美国经济数据越来越强劲，2007 年美元很可能不跌反升，而人民币如果还能保持对美元3%左右的升值幅度，那么人民币的有效汇率和对美元的双边汇率将会一致，会重现韩国1988 年到1989 年的情况。</FONT></P>
<P><FONT size=4>第二：韩国在升值期间，基础货币增长率出现大幅攀升，为了控制流动性，韩国央行把准备金率从4%上调至12%，升幅达到8 个百分点，结果较为成功地控制住了基础货币的增长率。2007 年，中国人民银行再次动用了准备金率工具，法定准备金率从9.0%上调至9.5%，使得2006 年以来准备金率常规化的倾向更加清晰，市场对2007 年准备金率继续上调也形成了高度的共识。</FONT></P>
<P><FONT size=4>第三：韩国升值期间也伴随着奥运，我国也将在2008 年举行奥运会</FONT></P>

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