美国温和复苏 欧洲挣扎中企稳http://www.sina.com.cn  2012年03月23日 14:19  全景网络

　　预计美国经济上半年温和复苏，主要得益于私人部门的增长。但维持去年第四季度3%的高速增长有难度。我们注意到美国居民消费负债增长快于收入增长，上市公司业绩也在第四季度出现放缓，包括苹果公司也出现了第四季度业绩放缓的违背历史季节规律的现象。
　　预计欧洲经济在上半年有望在较低水平企稳。主要得益于欧洲央行的大规模量化宽松政策，欧洲金融市场表现出的趋于稳定的迹象，以及今年2-4月公共债务还本付息的高峰期有望有惊无险度过。但欧洲经济回落到0以下，使得宏观不稳定加大，也更容易成为风险的爆发点。
　　美国房地产出现复苏迹象，但离全面复苏还有距离。从正面因素看新房开工量有所增长，二手房销量也有所扩大。按揭利率历史最低，而且美联储仍在努力继续降低按揭利率水平。但房地产价格仍然低迷，新房销售金额相对于新房开工量偏弱，房地产相关就业仍然没有明显改善。
　　美私人资产负债表仍在修复过程中。美国家庭资产负债率较危机最高峰的时候有所回落，但是仍然没有回归到历史的平均或者较低的水平。居民按揭贷款总额仍在继续回落，反映出美国居民资产负债表的修复进程仍然没有完成。消费信贷扩张难抵居民住房按揭贷款余额的回落。
　　美私人部门数据显著好于公共部分。显示ZF财政在逐渐退出，与此同时私人部门的增长足以抵消公共部门的紧缩。美企业现金流继续改善，但上市公司业绩增长趋缓。去年第四季度美国上市公司业绩出现了违反历史季节规律的放缓。
　　美今明两年财政紧缩压力最大。美国本财政年度ZF新增债务不再增长，下个财政年度按照预算将有较大幅度下降。照此预算到2014年财政年度美国ZF紧缩力度到底，之后，ZF对于经济增长的正面贡献有望显现。财政紧缩的时间安排，与美联储2014年底前不加息的政策暗合。
　　欧洲财政紧缩的压力仍大。欧元区财政出现好转迹象，主要体现在新增公共债务的增速在回落，但负债总额仍在持续增长。由于今年欧洲经济增速的回落，仅仅新增债务增速的回落对于欧洲实现宏观的稳定是不够的。.欧洲货币政策持续放松。欧洲央行进行了2次降息、一次降低存款准备金率、两次LTRO。欧洲央行的资产负债表已经追上了美联储的资产负债规模。二季度欧洲央行进入货币政策观察期的可能性较大。
　　地缘政治我们倾向于认为热战推后。基于系统性骤停的理论，经济战没有结束前就开始热战的可能性较低。
　　如果石油价格出现超预期增长，基于历史经验，我们倾向于认为当前欧美货币政策的连续性面临考验。