南方证券：中国平安－持续快速增长行业中治理结构最好的公司

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􀁺 平安集团未来的战略定位是保险、银行和资产管理。尽管平安在全能零售银行方面的布局已经国内领先。目前寿险和产险领域的协同效应正在体现，其产、寿险业务实力都处于上升趋势中。
􀁺 公司寿险业务质量在国内是最好的，其中个人期交业务占新业务的大部分，公司的新业务盈利能力因而大大领先与国内同行。经过了产品结构调整后，平安的增长潜力正在逐步释放，我们认为平安的市场份额将保持稳定，总保费CAGR 为16%，新业务CAGR 为14%。我们对新业务边际贡献率、贴现率进行调整后测算得出寿险业务价值为46 元/股。公司的产险业务规模排名第3， 不过其业务质量为国内第2。2006 年产险的市场占有率继续上升，我们估计2006 年产险业务的盈利约为8 亿元，我们认为合理的PE 为30-40 倍，对应的每股价值为3.3-4.4 元。非保险类业务的评估价值约合每股5.19 元，不过由于在内含价值报告中已经涵盖了各分部净资产（1.7 元/股）约进行了反映，所以非保险业务将对公司价值带来3.5 元的价值贡献