Lex专栏：中国燃气收购战 英国《金融时报》 Lex专栏

中国燃气是在发牢骚还是在保卫股东权益？对中国燃气(China Gas)的看法，取决于你是其敌意收购者新奥能源(ENN Energy)和中石化(Sinopec)，还是那些它声称受到“不合理”交易时间表（已历时3个月却未收到明确收购通函，且仍在一天天拖延）影响的其他方面。中国国有企业向一家本国公司发起的首次敌意收购，已迅速采用国际交易撮合者熟知的公关策略。但其中的中国元素增添了一个未经测验的新层面。

中石化和新奥能源在12月中旬发出以每股3.5元港币收购中国燃气50.1%股份的收购要约，对收购目标的估值超过20亿美元。要约的先决条件是要得到商务部批准。这使敌意收购方不能放手吸引投资者。但声称对此最为不快的却是中国燃气：该公司形容这样的“等待”（在中国企业收购中很常见）对股东和不快的雇员来说是“不合理”的。它利用这段时间做好了防守准备：该公司的一些亲密伙伴，包括伦敦的富地石油(Fortune Oil)，近期都忙于增持股份（富地如今拥有14%的股份）。这推动中国燃气股价上涨至近3.80港元。
新奥集团和中石化坚称其开价是“公允价值”（这一收购套话翻译过来就是“嗯……”）。这笔交易有其逻辑。中石化涉足液化天然气业务，但缺少中国燃气那样的城市配送网络。新奥能源在该领域规模较大且不断增长。但该交易也存在成本问题：尽管中石化可用其自由现金流覆盖收购成本，但新奥面临失去其投资级评级的风险。12月时，这一收购报价代表着25%的溢价，当时中国燃气正处于弱势：该公司创始人刘明辉2010年因贪污接受调查并入狱。自那以来他已获释。在商务部做出最终决定以前，竞购者即使有意，也不能提高报价。这个过程可能历时数月。不过，他们有足够的时间来寻找其他还击的途径——当然，如果他们想这样做的话。
Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/艾卜