一、2012 年策略主要观点 ................................................. 4
二、城镇化水平提高大众品消费需求 ........................................ 5
三、物价和经济双下滑，大众品获得超额收益概率较大 ......................... 7
四、大众品子行业：成本Or 需求拐点？ .................................... 11
（一）成本角度：猪肉、糖蜜、玉米等原料价格将下降 ........................ 11
（二）需求角度：产能扩张+销售爆发增长 ................................... 15
（三）行业角度：行业空间大或整合能力强 .................................. 18
（四）股价角度：超跌+基本面改善 ......................................... 22
五、白酒：短期有催化剂、1 季报业绩增速可能下滑 .......................... 24
（一）量价齐升、基本面继续保持良好发展态势 .............................. 24
（二）通胀下行对白酒行业影响多大？ ...................................... 27
六、啤酒：成本下降可带来阶段性的机会 .................................... 28
七、重点推荐企业 ........................................................ 32
（一）五粮液-2012 年业绩高增长可期 ....................................... 32
（二）山西汾酒-未来成长逻辑清晰，股价回调提供建仓机会 ................... 32
（三）双汇发展-猪肉价格下跌带来毛利率提升 ............................... 33
（四）伊利股份-公司净利提升+行业红利 +丰富产品结构 ...................... 34
（五）安琪酵母-成本下降+募投投产 ........................................ 34
八、风险提示 ............................................................ 35