申银万国：银行业 2006年4季度行业分析－依然看好银行股的上升潜力　

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在现有的价格上依然看好银行股的上升潜力，这种信心并未在市
场跌宕起伏中动摇。支持我们这种信心的理由是：（1）稳定的业绩增
长预期。我们判断在未来的3 年中，股份制银行能保持30%以上的净利
润增长，国有银行能保持20%以上的净利润增长，这种增长并不会因为
多次上调存款准备金率或升息而改变；（2）相对便宜的估值水平。目
前银行股08 年平均PB 为2.9 倍、PE 为19 倍，这一水平静态对比国际
银行股虽然略显偏高，但结合高成长性、营业税减免、混业经营趋势、
人民币升值等诸多正面因素就不算贵了。尤其在流动性过剩和行业估
值比较优势下，银行股的投资吸引力是显而易见的。（3）现阶段我们
偏爱股份制银行。虽然股份制银行的投资群体在不断扩大，稀缺性也
逐步消失，但良好的管理能力、较高的盈利水平和快速的成长性依然
是无法掩饰的光芒。我们并不否认国有银行在未来的强大实力，但毕
竟这种强大实力的体现需要时间，管理水平和观念的改变也需要时间

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