英国央行须继续印钱 英国《金融时报》经济编辑 克里斯•贾尔斯

在经历一个月坏消息层出不穷的煎熬之后，英国财政大臣乔治•奥斯本(George Osborne)的世界变得更加黯淡了。近日的数据显示，英国已陷入双底衰退。英国经济极度低迷的结果是，现在的经济规模几乎不比将近两年前联合ZF上台时大出多少，与2008年初的峰值相比则小4.3%。

奥斯本将此归咎于欧元区，这已经成了他的一个习惯。如果奥斯本需要一个靶子，他最好不要把目光投向英吉利海峡对岸，而应投向伦敦，把矛头对准英国央行(BoE)。
英国央行最近这轮定量宽松(QE)计划将于未来一周收官——在这轮定量宽松中，英国央行发行了3250亿英镑，用来购买英国国债。5月10日，英国央行必须做出决定，要么加大对经济的刺激力度，要么因预期力度已经足够而暂时收手。遗憾的是，所有迹象均表明，英国央行货币政策委员会(MPC)将要求退出定量宽松计划。
MPC在4月份会议的纪要中，鼓励大家不要理会英国央行发布的糟糕的官方数据。委员们一致认为：“许多调查指标均表明，今年上半年经济活动将温和增长，这一点得到官方发布的服务业产出数据的支持。要说有什么值得关注的话，那就是潜在总经济活动增长可能自2011年下半年以来已有所加速。”

对MPC来说，这是一个极大的转变。过去5年里，它一直央求大家忽略高通胀、把注意力放在它对未来价格稳定的预测上。现在，它敦促人们忽略衰退、把注意力放在英国央行对更光明未来的预测上。
MPC似乎落入了一个古怪的双重陷阱：预测上过于乐观，政策上又过于悲观。
MPC有过预测强劲复苏、结果却发现这种复苏很难实现的记录。在它过去所做的17次季度通胀预测中，MPC有12次向下修正了对两年后产出水平的预测，只有3次向上修正。此外，近年来在预测经济产出的修正值时，MPC还更青睐较乐观的调查数据、而不是官方数据，结果却发现自己陷入困惑之中。上述两个问题已存在很长时间，足以说明这里面存在着偏见，而不是什么运气不佳或不确定性。
5月份，经济产出预测将再次被向下修正。这应该能够让MPC意识到，定量宽松并未产生其成员在去年11月所希望的那种牵引力，而并非其最新数据是错误的。尽管英国央行实施了最近这轮定量宽松计划，但货币状况却吃紧起来。抵押贷款利率日趋走高，英镑兑美元汇率上涨，银行贷款利率也提高了。总之，这些动向意味着，加大定量宽松力度可起到某种积极作用。
此外，并没有什么有力的证据显示英国经济面临通胀压力。消费价格指数(CPI)或许没有像英国央行预期的那样快速下降，但薪资压力有限，通胀预期并无丝毫改变，更广泛的经济通胀指标异常疲弱。去年第四季度的国内生产总值平减指数（GDP Deflator——按基本价格计算，为的是剔除税收调整造成的扭曲；去年第四季度的数据为可获得的最新数据）为1.5%，比十年平均值低了整整一个百分点。
所以说，根据官方的数据，MPC关于潜在经济活动显著加速和潜在通胀是个问题的断言是站不住脚的。
MPC坚信经济正在复苏，而比这更糟糕的是，人们感到它正在推掉自己在促进增长方面的责任。如果MPC作壁上观，那么它就是在表示，预期之中的疲弱复苏是我们能得到的最佳结果。如果经济增长比预期快，那么它就不得不更多地担忧通胀，并开始加息。
当然，无论是我还是MPC，都不知道现阶段英国经济潜在增长的力度，也不知道在不催生通胀的前提下经济能以多快的速度增长。
但我知道一点，那就是如果我的观点是错的，随之出现的通胀问题将是可控的。如果英国经济的供给面非常疲弱，以至于进一步的定量宽松会导致复苏过于强劲、让通胀变得难以控制，那么我们完全可以通过加息或将英国国债售回给市场来收回刺激措施，并不会构成什么重大风险。而如果MPC的观点是错的，情况则会糟糕得多，英国的双底衰退将会毫无必要地被拖长。
15年来，MPC成功地建立起了反通胀的信誉。但信誉并不是一个摆在壁炉台上用来擦拭的奖品，而是一个应在像今天这样经济疲弱而通胀过高的时期使用的工具。MPC应当在5月10日使用它。
译者/何黎