住宅租赁合约中解约期权的定价及效应不对称性研究
完善住宅租赁市场对促进房地产业健康持续发展具有重大意义,不发达的租赁市场不仅会导致房价虚高,还会影响人们的消费选择。我国居民不愿意通过租房来解决居住需求,而更愿意买房。
造成这一现象的很大一部分原因是我国承租人的权益得不到保护,在合约期限内,出租人可以随时收回房屋,驱逐承租人。出租人解约权的存在给租房带来了很大的不稳定感,造成了住宅租赁市场秩序的混乱,几乎所有发达国家都禁止了出租人的这项权利。
然而,在我国这项权利所带来的负面效应目前还未得到足够的重视。本文为了探索出租人解约权存在的价值,首先利用期权理论解释这项权利,其次在风险中性的框架下,构建了无期权租约租金的期限结构,之后引入解约期权,建立了带有解约期权的租赁合约的定价模型,通过对模型中的参数进行假设,发现带有解约期权租赁合约的租金低于标准租约的租金,并且可以利用Black-Scholes模型对这项期权定价。
在实证研究部分,本文首先推导了包含收益增长率的资产价格的估值公式,从而确认了房价租金比主要受到期望报酬率与收益增长率的影响。而从房价租金比中扣除期望报酬率和收益增长率的影响,所 ...