伦敦鲸的覆灭-摩根大通巨亏全解析（3） （接上贴）

3. 风控缺失

       摩根大通一直以优秀的风险管理著称，如果连摩根大通都可以在风控毫无预警的情况下巨亏，那其他银行呢?

       CLSA分析师Mike Mayo表示：“真正的问题是内控。一家内控水平被公认为业内翘楚的银行出现这种问题说明什么呢？随着这个季度市场波动，可以预见可能会有更多的问题出现，因为摩根大通的问题反映的是银行业最基本的资产负债的管理。”

      这是实实在在的巨大风险：

      美国230万亿衍生品余额中95.7%被五大银行持有      

根据美国货币监理署2011年4季度的银行交易和衍生品活动报告。在2011年4季度，在美国所有230.8万亿美元衍生品未结清余额中，五大银行（摩根大通、美银、花旗、高盛和汇丰）共计占据95.7%的份额。在所有未结清衍生品余额中，高达92.2%的信用敞口已“双边净额结算”（bilaterally netted，即部分完成对冲）。

前五大银行衍生品敞口：

各家银行敞口明细：

Zerohedge曾表示：

这份报告显示的一个好消息是，去年第2季度报告更糟，其中前5大银行占据250万亿美元衍生品余额中的95.9%。坏消息是，一旦引发连锁反应，220万亿美元足以摧毁世界。而所谓的双边净额结算无疑是个谎言。

站在全球角度看，根据国际清算银行（BIS）去年上半年的报告，全球衍生品总敞口增加107万亿美元至创纪录的707万亿美元。我们很期待看到去年全年的报告是否会显示总敞口进一步增加。如果确实如此的话，结合上述美国的数据，我们将了解到欧洲银行业在2011年增加了数以百万亿计的衍生品，且绝大部分会是利率互换敞口。这只能意味着：一旦央行们对失去对政府债券曲线的控制导致利率再度走高，因而产生的全球催缴保证金的量将是史无前例的。到那时，我们就会明白所谓央行掌控一切都是假象。

       如果连摩根大通都不能很好的控制衍生品风险，那么其他银行真的可以指望吗？250万亿美元衍生品余额足以摧毁世界。

       摩根大通公布巨亏消息后，主要银行股价盘后重挫，花旗集团下挫2.4%,美国银行跌1.7%,摩根士丹利大跌3.2%,高盛重挫2.7%。

三、“鲸鱼”效应-伦敦鲸覆灭的深远影响1. 亏损可能再增30亿美元      如前文所述，摩根大通伦敦鲸的交易规模巨大。据彭博此前报道，来自摩根大通前雇员和其他银行及交易机构的信息显示，由于伦敦鲸的交易规模，摩根大通几乎不可能在不亏损或扰乱市场的情况下，关闭这些敞口。      尽管此次巨亏的20亿美元被CIO的其他盈利所抵消后，摩根大通表示该部门季度净亏损为8亿美元。戴蒙还在电话会议中表示摩根大通此前宣布的股票回购和分红计划不会受到此次巨亏的影响。他说道：“管理委员会就坐在这，要是这不是真的话，他们会踢我的。”      然而，伦敦鲸的交易标的IG9系列指数走势与标普500指数的相关性非常高，而随着伦敦鲸越来越大的持仓量，IG9的未结清合约金额也随着水涨船高，下图红色箭头显示出当前IG9指数的虚高，这可能是由于伦敦鲸的操作阻止了IG9的抛售。但从黑色箭头可见，如果IG9的名义金额如此前那样向标普500指数靠拢，那么摩根大通后续还将面临更多亏损。Zerohedge估计这一金额预计将达30亿美元。      摩根大通显然也清楚这一点，表示并不会仓促出售当前敞口，该行将在一段时间内继续持有这些敞口。      摩根大通在其10-Q报告中也明确表示：

公司正在重组CIO的合成债券CDS投资组合，这将与公司整体信贷风险敞口相适应。由于此次重组敞口的行动将在经济效应最大化的前提下进行，CIO可能会长期持有部分当前合成信贷组合。公司的净收益很可能在未来期间内较此前波动更大。

      戴蒙表示：“将会发生很多波动，这季度局势可能很容易变糟-或者变好，但变糟的可能性更大，我们也认为下季度我们将会面临更多波动。”2. 降级危险       Egan Jones在4月13日将摩根大通的评级从AA-调降至A+。如果Egan Jones的降级对资本市场影响力还不够的话，穆迪的降级威胁就是真正的威胁了。

      由于穆迪在二月份警告可能调降17家拥有全球资本市场业务的金融机构，包括华尔街5大银行的信贷评级，即美银降一级，花旗、高盛和摩根大通降两级，摩根士丹利连降三级。如下图所示，根据WSJ此前预计，五家银行将因此额外增加220亿美元成本。      摩根士丹利在周一公布的10-Q报告中，大幅提高了对遭穆迪降级决定后可能导致其增加的抵押物要求和相关合同终止支付款项金额的估计值，如下所示：      由上如可见，每多降一级所带来的补充抵押物要求大幅上升。

      摩根大通也在本次的10-Q报告中预估了遭穆迪降级所带来的增加的抵押物要求和相关合同终止支付款项金额。      如确遭穆迪此前威胁的连降两级，摩根大通自己预计将增加约34亿美元抵押物要求。这一估计值较摩根士丹利保守，尤其是考虑到摩根大通拥有华尔街最大的交易部门的情况下。       然而，穆迪的降级威胁发生在2月份，并未考虑伦敦鲸的交易巨亏。       戴蒙表示，由于此次亏损，摩根大通在新巴塞尔III规则下计算的风险加权核心资本充足率从8.4%降至8.2%。若考虑后续摩根大通关闭伦敦鲸敞口所带来的亏损以及此次亏损所反映出的内控问题，摩根大通遭遇穆迪降级的危险性加大，甚至面临更多降级的可能，那么随之而来的就是更多的补充抵押物要求。3. 沃克尔规则卷土重来      华尔街刚刚在推迟沃克尔规则的实施上取得阶段性胜利，后者目标是禁止美国银行的自营交易。

      美联储推迟沃克尔规则最后期限      美联储和其他金融监管机构周四发布一份正式澄清，称华尔街银行不需要立即执行限制银行自营交易的“沃克尔规则”。监管机构说，多德弗兰克法案允许华尔街银行再花两年的时间来完全遵守沃克尔规则。      之前华尔街银行担心今年7月21日开始执行沃克尔规则可能会造成很大的负面影响，但现在这个时间推迟到了2014年7月。美联储的澄清化解了他们的担忧。      美联储说，最终期限还有可能再度推迟至2017年。      华尔街的游说机构证券行业与金融市场协会（SIFMA）称赞官方的澄清是“完全合理和有必要的”。

        然而作为华尔街银行典范的摩根大通此次出现交易巨亏并显露内控缺陷后，监管层实施沃克尔规则的决心必然更强。        美国参议院永久调查分委会主席，民主党议员莱文（Carl Levin）发布如下声明：

      摩根大通今天宣布的巨大的损失再一次证明，银行所说的“避险”通常都是风险的赌博。      今天的声明再一次提醒我们，监管部门需要建立严格、有效的标准来保护纳税人，不要让他们为银行的高风险赌博买单。

       戴蒙显然意识到这一问题，在电话会议上被问到沃克尔规则的问题时，尽管坚持造成20亿美元损失的交易出于对冲的目的，并非自营交易，并不违反沃克尔规则，但他表示：“这非常不幸，这给了那些批评者以口实，这就是生活。” 4. 深远影响     无论从哪方面看，摩根大通此次巨亏的影响都是深远的，以上三点的影响绝不仅仅体现在摩根大通一家：

1. 如果评级机构对美国银行的风控能力产生质疑，进而影响其评级决定的话，考虑到大银行们手里持有的衍生品规模，对银行的资金压力非常大。2. 沃克尔规则一旦重新提上日程，那么对美国的银行交易业务是重大打击，对其盈利预期同样如此。3. 摩根大通如果未来发生更大亏损，其股价持续下跌的话，其他银行股价也将受到影响。如下图所示，美国银行板块在债券市场上也遭受打击，而美国银行板块的股票显然还在支撑。一旦摩根大通带头下跌，那么美国银行板块股票无疑将向债市靠拢。4. 如果本就惜贷的银行业再遭打击，美国经济复苏的前景也将蒙上阴影。

      最后，此次巨亏最直接的影响人就要数伦敦鲸Bruno Iksil了，以下是他在彭博系统的档案页：      他的签名是：

"Chuck is french ; champion of 'kick it', walking over water and humble.. yes"

      Zerohedge打趣说：现在Iksil可以在yes后面加上"fired."一词了。      而对于杰米戴蒙，本来呼声甚高的接替盖特纳财长职务传闻经过此次事件应该已经烟消云散了。而戴蒙需要做的是竭力控制伦敦鲸巨亏的持续发酵，避免自己的多年积累的职业声誉毁于一旦。这位昔日花旗帝国桑迪威尔羽翼下的神童在历经波折东山再起后，是否会在自己职业生涯辉煌顶点时再遭重创？      我们拭目以待。本文转自http://jitashou.co.cc/?p=606